20211116-浙商证券-春风动力-603129.SH-春风动力点评报告_10月大排量两轮车同比增速超60_MT800爆款产品获市场验证_5页_564kb

春风动力（603129）点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年11月16日，主要分析春风动力在10月的销售表现、市场前景及盈利预测，并探讨中美关系改善对公司的影响。报告指出，春风动力在大排量两轮车和四轮车市场均表现出强劲的增长势头，预计未来市占率将显著提升，公司盈利也将持续改善。

主要观点与关键信息

1. 销售增长显著

• 大排量两轮车销售增长：10月公司大排量两轮车（>250cc）销量超3000台，同比增长63%，市占率提升至10%以上。
• MT800产品表现突出：MT800作为爆款产品，带动了公司>750cc两轮摩托车的销量，1-10月累计销量超2500台，同比增长2400%+，10月单月销量达850+台。
• 四轮车持续高增长：1-10月国内四轮车累计销量近40000台，同比增长45%；10月销量超1.7万台，同比增长110%+。

2. 市场前景展望

• 2025年市占率目标：预计到2025年，公司四轮车全球市占率将从6%提升至18%，250cc及以上两轮车市占率将从5%提升至15%以上。
• 全球市场潜力：全球四轮车市场预计从2020年的116万台增长至2025年的141万台，CAGR为4%；国内250cc+两轮车市场过去5年CAGR为40%，预计2025年销量达110万台，渗透率有望从2%提升至10%。

3. 中美关系改善影响

• 美国市场机会：美国为公司最大单一市场，占全球四轮车消费量的73%。公司在美国市场的市占率预计从3%提升至5%+，未来有望进一步提升至10%+。
• 关税政策预期：美国10月CPI同比上涨6.2%，创1990年11月以来新高。中美关系改善及通胀压力下，美国对华商品关税有望调整，公司盈利能力有望改善。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.6亿元、7.5亿元、10.1亿元，CAGR为40%。
• PE估值：2021年PE为44倍，2023年预计降至20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，具有较强市场竞争力。

关键财务数据摘要

风险提示

• 海外开拓风险：市场竞争激烈，海外市场拓展存在不确定性。
• 成本与汇率波动：原材料、海运费及汇率波动可能对公司盈利能力造成影响。
• 政策不确定性：中美贸易政策调整仍需时间，存在政策执行不达预期的风险。

附录信息

1. 三季报主要业务与财务数据变化

• 前三季度收入：56.9亿元，同比增长81%。
• 前三季度归母净利润：3.2亿元，同比增长7.9%。
• Q3单季度收入：20.8亿元，同比增长53%；净利润0.99亿元，同比下降19.3%。
• 毛利率与净利率：Q3毛利率22.1%，环比下降0.4pct；净利率4.9%，环比下降1pct。

2. 美国CPI创30年新高，期待关税调整

• 10月美国CPI：同比上涨6.2%，创1990年11月以来最大涨幅。
• 中美关系改善：双方领导人视频会晤释放积极信号，有望推动贸易政策调整，利好公司出口业务。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 买入评级：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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