20250409-华鑫证券-鸿远电子-603267.SH-公司事件点评报告_瓷介电容器需求回暖_持续研发投入布局新业务_5页_284kb

鸿远电子（603267SH）公司事件点评报告总结

买入评级：首次覆盖，目标价5698元/股（当前价）

根据最新发布的2024年年度报告，鸿远电子2024年面临经营压力，营收和利润大幅下滑，但2025年一季度逐渐复苏，尤其在高可靠电容器领域订单饱满，产能利用率较高，并通过持续研发投入拓展新业务，盈利预测显示未来三年营收与利润增速较快。

一、2024年业绩概况 & 市场环境

• 2024年财务表现:

  • 营收: 1492亿元，同比下滑110%；净利润: 154亿元，同比下滑435%；
  • 主要原因为高可靠瓷介电容器需求不足，导致订单下滑，产品价格下跌。
  • 毛利率下降至10.3%，经营压力显著。

• 2025年Q1: 需求回暖，公司MLCC产品订单增加，部分生产线产能利用率高，订单饱满。

二、市场需求与产品动态

• 瓷介电容器复苏信号: 公司MLCC产品兼具高可靠性、低成本和广泛应用，主要使用于航天、航空、船舶等高可靠系统，在全球市场处于前列，复苏趋势明显。

• 高可靠产品产能充足:
  生产线产能利用率高，公司积极排产，以满足增长的订单需求，交付海外核心市场订单。

• 订单驱动增长: 第一季度产品需求回升，提升了市场预期。

三、研发与业务拓展

• 研发投入持续扩张:
  2024年研发费用达113亿元，占比收入11.0%，同比增长显著，覆盖新业务如微控制器、微波模块、陶瓷封装等。

• 地理布局扩展:

  • 成都地区：聚焦微处理器、微控制器及相关集成电路与微波模块，产品收入增长迅速（同比增长561%）；
  • 合肥地区：布局微纳系统陶瓷基板业务，发展前景良好。

• 拓展方向: 微波模块、集成电路、及陶瓷封装成为未来重点。

四、投资预测与盈利状况

• 未来盈利空间: 公司如受益于下游回暖与产能持续释放，预计2025-2027年利润端实现高速增长；ROE有望从36%提升至111%。
• 当前估值: 当前PE分别为38倍、27倍及22倍，具备短线估值弹性。

五、风险提示

1. 宏观经济不确定性：消费者与行业复苏节奏不同于预期；
2. 研发落地风险：新业务产能释放与盈利实现不及预期；
3. 市场竞争压力：叠加国产替代与国际厂商竞争加剧；
4. 下游需求变化：高可靠行业波动可能影响订单稳定性。

六、研究结论

首次覆盖“买入”评级，基于三方面基石：

• 2025年需求回暖，Q1订单饱满，产能率维持高位；
• 持续研发投入将强化技术护城河，新业务增长具备潜力；
• 估值尚处合理水平，有望随增长兑现重估空间。

关注随后订单与产能释放情况，建议把握长期成长机会。