20131014-民族证券-化工_关注公司业绩拐点与主题性机会_33页_4mb

报告摘要

化工行业季度策略总结（2013年10月）

核心内容概述

2013年4季度，化工行业总体运行平稳，但经济转型阶段使得周期性行业难以出现令人惊喜的增长。预计化工行业复苏力度需进一步确认，但低估值水平为行业提供了安全边际和反弹弹性，因此给予“看好”的投资评级。行业关注点包括：环保相关细分行业、业绩拐点行业、主题性机会（如页岩气、碳三综合利用等）以及参与金改、土改等概念的个股。

主要观点与关键信息

一、宏观经济分析与行业分析

化工行业仍处于周期底部，企业盈利能力的下滑趋势有所缓解，但系统性机会尚未出现。
PMI指数连续三个月回升，但经济仍偏弱，难以带动化工行业快速复苏。
发电量同比增速反映经济运行疲弱，工业企业在去库存与补库存之间犹豫不决。
2013年中石油资本开支将超过3000亿元，其中勘探开发占比超60%，中海油资本开支将维持15%的增长。

二、行业整体估值与投资逻辑

化工行业整体估值处于历史底部，具备反弹弹性。
投资逻辑包括：主题投资、拐点反转和阶段性成长。
- 主题投资：关注二胎政策、节能环保、金改、土改等。
- 拐点反转：关注松节油深加工、轮胎橡胶等业绩回升的行业。
- 阶段性成长：关注水处理、农药、汽车等下游增长较快的行业。

三、细分子行业推荐

上游油气工程服务
- 油价短期上涨概率不高，但油服市场投资不减。
- 美国钻井数维持高位，国内油气开发仍处于粗放阶段，技术与市场开放是行业增长的关键。
页岩气概念
- 页岩气和煤层气开发政策支持，技术逐步成熟。
- 第三轮页岩气探矿权招标预计年底启动，相关公司如通源石油、海默科技值得重点关注。
纸尿布制造材料行业
- 化工行业中的ES纤维和SAP是主要材料，对应公司江南高纤和卫星石化。
- 中国人口结构变化带来需求增长，市场渗透率低，未来成长空间大。
松节油深加工行业
- 松节油价格在2013年7月后上涨50%，下游需求旺季将推动行业复苏。
- 行业集中度提升，松节油价格长期底部上移，短周期波动大但不会长期滞底。
新型煤化工
- 新型煤化工项目耗水量大，水处理需求增加，万邦达作为专业水处理商，发展空间广阔。
- 煤制烯烃和煤制气等项目已进入商业运行阶段，带动设备与技术需求。
转基因作物推动除草剂消费
- 转基因作物种植面积持续增长，特别是抗除草剂作物。
- 草甘膦需求增加，环保趋严将推动行业集中度提升，利好龙头企业。

重点推荐公司盈利预测与估值

公司名称	股价（元）	2013E EPS（元）	2014E EPS（元）	2015E EPS（元）	PE（倍）	投资评级
青松股份	8.16	0.18	0.32	0.39	45.33	买入
卫星石化	30.30	1.06	0.97	2.00	28.58	增持
江南高纤	7.71	0.27	0.34	0.40	28.56	增持
万邦达	0.43	0.61	0.78	1.03	94.91	增持
赛轮股份	0.42	0.68	1.10	1.31	15.64	增持
海油工程	0.22	0.37	0.49	0.54	21.24	增持
金发科技	0.29	0.42	0.51	0.65	15.64	增持
通源石油	0.38	0.41	0.59	0.82	46.88	买入

风险提示

宏观经济低于预期，周期性行业盈利能力下滑。
热点概念在政策出台后可能失去市场热情，导致股价回调。
公司在建项目进度不达预期，客户集中及大项目依赖风险。
松节油价格暴跌，樟脑磺酸市场开拓和盈利能力不达预期。
草甘膦行业环保趋严，部分小产能可能被淘汰。

结论

化工行业在2013年4季度仍处于平稳状态，但存在复苏的潜力。关注环保、主题投资、业绩拐点及阶段性成长机会，尤其是松节油深加工、页岩气、纸尿布制造材料、新型煤化工和除草剂等相关领域。重点推荐江南高纤、卫星石化、万邦达、赛轮股份等公司，认为其未来盈利和估值有较大提升空间。整体投资评级为“看好”，但需警惕宏观经济及政策变化带来的风险。

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