20221209-国盛证券-兼评11月物价_通胀持续走弱_央行为何担心升温__4页_444kb

报告摘要

11月中国通胀数据整体走弱，CPI同比降至1.6%，PPI同比维持-1.3%。这表明当前经济环境更接近通缩，而非通胀。尽管如此，央行仍对通胀升温保持警惕，主要基于对总需求复苏和消费反弹的潜在担忧。

11月CPI同比1.6%，符合预期，但低于前值2.1%和近10年均值2.1%，显示通胀压力持续减弱。
环比下降0.3%至-0.2%，弱于季节性（2011-2019年同期均值为0%），进一步印证了当前经济疲软。
食品分项由涨转跌，环比下降0.8%，显著弱于季节性（-0.1%），成为CPI下行的主要拖累。
- 猪肉价格环比转跌-0.7%，主因疫情制约消费场景和储备肉投放。
- 菜价降幅扩大至8.3%，因天气良好和蔬菜供应充足。
非食品项连续3个月持平前值，其中能源价格上涨支撑CPI，但服务价格下降仍是拖累。
- 汽油、柴油价格分别环比涨2.1%、2.3%。
- 机票、住宿价格分别环比降7.5%、2.9%。
核心CPI连续3个月持平0.6%，为历史同期次低，显示实际需求仍偏弱。
未来展望：
- 12月CPI环比可能小幅回升，同比或有所反弹。
- 2023年初CPI有阶段性冲高风险，高点可能上破3%。
- CPI全年中枢可能小幅抬升，节奏上前高后低。

11月PPI同比-1.3%，降幅低于预期-1.5%，主因原油等价格跌幅小于高频数据。
环比续涨0.1%，涨幅收窄0.1个百分点，但仍强于季节性（0.0%）。
分生产&生活资料看：
- 生产资料价格环比由涨转平，符合季节规律。
- 生活资料涨幅收窄至0.1%，显示下游需求偏弱对生产仍有拖累。
分七大产业看：
- 上游采掘、中游加工工业价格环比涨幅均收窄0.1个百分点。
- 下游消费品价格环比涨幅普遍收窄，其中食品、衣着、一般日用品、耐用消费品分别收窄0.4、0.3、0.1、0.7个百分点。
分40个工业行业看：
- 原油产业链价格分化，PPI油气开采、燃料加工涨幅扩大，化工、化纤行业降幅扩大。
- 煤炭价格下跌8.7%，带动煤炭采选行业PPI涨幅收窄。
- 钢铁价格跌幅扩大，带动黑色冶炼、黑色采矿行业PPI降幅扩大。
- 有色价格有所上涨，但产业链价格分化，采矿行业涨幅收窄，冶炼行业涨幅扩大。

本报告由分析师熊园撰写，研究助理刘安林协助，内容基于公开资料，反映个人看法，不构成投资建议。