20230422-华安证券-基础化工行业周报_万华化学一季度业绩环比增长_TDI_BDO价格价差持续双增_45页_2mb

化工行业Q1趋势分析：分化显著，合成生物与新材料亮点突出

一、化工板块整体表现

• 一季度业绩环比增长：受益于TDI、BDO等产品价差双增，万华化学等企业一季度业绩环比显著改善。
• 行业评级：增持（防御顺周期逻辑延续，供需格局优化）。

二、核心产品与企业分析

1. 万华化学（MDI/Polyester聚氨酯）

   • MDI/Polyester：价格维持高位，TDI和聚氨酯产品需求稳定，海外供应偏紧助推价格上行。
   • 聚氨酯产业链：软泡和硬泡需求回暖，下游地产、汽车等消费复苏带动景气度提升。

2. 磷化工产业链

   • 磷酸铁/Li： 景气度延续，行业向电动化、储能延伸，龙头企业技术壁垒优势显现。
   • 磷肥MAP/DAP： 市场供需双弱，价格中枢下行，政策扶持下国内企业加速产能扩张。

三、景气细分领域展望

（1）合成生物：成本下降+下游加速替代

• 生物基材料替代空间巨大，政策支持“减碳背景下路线革新”，凯赛生物、华恒生物等企业受益。
• 核心技术突破：如低耗能生物法、磷源优化解决成本问题，产业链一体化推进。

（2）新材料：国产替代加速

• 聚酰亚胺、分子筛、负极包覆等壁垒高领域渗透率提升，新能源车、半导体国产替代驱动需求增长。
• 中触媒、蓝晓科技、凯盛新材等企业推荐。

（3）地产&消费复苏：顺周期逻辑延续

• 政策宽松下，地产链带动PVC、涤纶等化工品需求修复，万华化学、卫星化学受关注。

四、风险提示

• 政策扰动：双碳政策、产业补贴调整。
• 油价波动：能源成本上升或影响合成材料利润。
• 海外需求：地缘冲突持续将抑制化工品出口弹性。

五、投资逻辑

需求复苏、供需边际改善叠加新材料赛道高景气，行业集中度提升延续；合成生物学迎拐点，新材料国产替代空间确定性高；万华化学、凯赛生物、磷化工龙头建议关注。

数据来源：Wind、百川盈孚、华安证券