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研究早观点总结

核心内容概述

本报告发布于2026年6月25日，主要围绕煤炭行业进行分析，重点解读了2026年5月的进口数据、价格变动以及未来市场可能面临的外部因素影响。同时，报告也对国内市场主要指数进行了简要回顾，并提供了投资建议和相关风险提示。

市场走势

• 主要指数表现：
  • 上证指数收盘 4,110.81，涨跌幅 0.11%；
  • 深证成指收盘 16,051.32，涨跌幅 1.24%；
  • 沪深300 收盘 4,943.02，涨跌幅 0.48%；
  • 中小板指收盘 9,658.56，涨跌幅 1.93%；
  • 创业板指收盘 4,251.42，涨跌幅 1.41%；
  • 科创50 收盘 1,989.43，涨跌幅 3.82%。

行业评论：煤炭

进口数据拆解

• 2026年1-5月：
  • 进口煤总量为1.83亿吨，累计增速为-3.2%；
  • 5月当月进口煤3326万吨，同比减少7.71%，环比增长0.54%。
• 分煤种表现：
  • 炼焦煤同比增加，受益于俄蒙产量提升；
  • 动力煤同比大幅收缩，主要因澳大利亚、印尼和俄国出口减少；
  • 褐煤同比降速趋缓，与印尼进口量增加有关；
  • 无烟煤减量主要来自俄罗斯。

价格变动

• 2026年1-5月进口煤均价为78美元/吨，较去年均价上涨5.50%；
• 5月当月全煤种进口均价达86美元/吨，较去年同期上涨20.07%；
• 各煤种进口价格均上涨，其中炼焦煤涨幅最大。

投资要点

关注重点

• 印尼RKAB配额调整：印尼资源民族主义导致产量和出口受限，但下半年存在调整窗口，若需求良好，出口可能有所提升，但增幅有限，仍预期减产。
• 厄尔尼诺影响：若夏季厄尔尼诺事件发生，将对煤炭进口市场产生影响：
  • 需求端：南方降雨偏多或提振低卡煤需求；
  • 供给端：印尼枯水概率提升，可能影响其煤炭出口。
• 蒙古煤炭进口：蒙古煤炭进口量持续增长，主要受低基数、增产和运输畅通等因素影响，但下半年增速预计放缓，因运输能力接近物理上限。

投资建议

• 关注公司：
  • 动力煤：新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际、陕西煤业；
  • 炼焦煤：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业、盘江股份；
  • 整体建议：海外局势缓和，但油价短期难降，煤化工战略价值仍存，煤价具备支撑，若夏季需求旺盛，存在上涨预期。

风险提示

• 国内需求不及预期；
• 国内供给显著增加；
• 国际煤价大幅下跌。

评级说明

公司评级

• 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上；
• 增持：预计涨幅领先基准指数5%-15%之间；
• 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
• 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间；
• 卖出：预计涨幅落后基准指数-15%以上。

行业评级

• 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上；
• 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
• 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上。

风险评级

• A：预计波动率小于等于基准指数；
• B：预计波动率大于基准指数。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性；
• 报告内容不构成投资建议，投资需谨慎；
• 报告版权归山西证券所有，未经许可不得复制或转发。

分析师信息

• 分析师：彭皓辰
• 执业登记编码：S0760525060001
• 邮箱：penghaochen@sxzq.com

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