> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结 ## 核心内容概述 本报告发布于2026年6月25日，主要围绕煤炭行业进行分析，重点解读了2026年5月的进口数据、价格变动以及未来市场可能面临的外部因素影响。同时，报告也对国内市场主要指数进行了简要回顾，并提供了投资建议和相关风险提示。 ## 市场走势 - **主要指数表现**： - 上证指数收盘 4,110.81，涨跌幅 0.11%； - 深证成指收盘 16,051.32，涨跌幅 1.24%； - 沪深300 收盘 4,943.02，涨跌幅 0.48%； - 中小板指收盘 9,658.56，涨跌幅 1.93%； - 创业板指收盘 4,251.42，涨跌幅 1.41%； - 科创50 收盘 1,989.43，涨跌幅 3.82%。 ## 行业评论：煤炭 ### 进口数据拆解 - **2026年1-5月**： - 进口煤总量为1.83亿吨，累计增速为-3.2%； - 5月当月进口煤3326万吨，同比减少7.71%，环比增长0.54%。 - **分煤种表现**： - 炼焦煤同比增加，受益于俄蒙产量提升； - 动力煤同比大幅收缩，主要因澳大利亚、印尼和俄国出口减少； - 褐煤同比降速趋缓，与印尼进口量增加有关； - 无烟煤减量主要来自俄罗斯。 ### 价格变动 - **2026年1-5月**进口煤均价为78美元/吨，较去年均价上涨5.50%； - **5月当月**全煤种进口均价达86美元/吨，较去年同期上涨20.07%； - 各煤种进口价格均上涨，其中炼焦煤涨幅最大。 ## 投资要点 ### 关注重点 - **印尼RKAB配额调整**：印尼资源民族主义导致产量和出口受限，但下半年存在调整窗口，若需求良好，出口可能有所提升，但增幅有限，仍预期减产。 - **厄尔尼诺影响**：若夏季厄尔尼诺事件发生，将对煤炭进口市场产生影响： - **需求端**：南方降雨偏多或提振低卡煤需求； - **供给端**：印尼枯水概率提升，可能影响其煤炭出口。 - **蒙古煤炭进口**：蒙古煤炭进口量持续增长，主要受低基数、增产和运输畅通等因素影响，但下半年增速预计放缓，因运输能力接近物理上限。 ### 投资建议 - **关注公司**： - **动力煤**：新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际、陕西煤业； - **炼焦煤**：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业、盘江股份； - **整体建议**：海外局势缓和，但油价短期难降，煤化工战略价值仍存，煤价具备支撑，若夏季需求旺盛，存在上涨预期。 ## 风险提示 - 国内需求不及预期； - 国内供给显著增加； - 国际煤价大幅下跌。 ## 评级说明 ### 公司评级 - 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅领先基准指数5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间； - 卖出：预计涨幅落后基准指数-15%以上。 ### 行业评级 - 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上； - 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间； - 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上。 ### 风险评级 - A：预计波动率小于等于基准指数； - B：预计波动率大于基准指数。 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性； - 报告内容不构成投资建议，投资需谨慎； - 报告版权归山西证券所有，未经许可不得复制或转发。 ## 分析师信息 - **分析师**：彭皓辰 - **执业登记编码**：S0760525060001 - **邮箱**：penghaochen@sxzq.com ## 山西证券研究所地址 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼 - **太原**：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层，电话：0351-8686981 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号华润金融大厦 23 楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层