20221227-湘财证券-2023年海外宏观经济展望_欧美通胀回落_高利率持续_经济疲软下行_36页_1mb

海外宏观经济2023年展望总结

核心内容

2023年海外宏观经济面临三重压力：高利率、能源供给短缺和强美元。各国在疫情和俄乌冲突背景下实施了宽松货币政策，但供给端问题如能源短缺、劳动力短缺和供应链压力未解决，导致通胀高企和经济波动加剧。随着需求回落，通胀压力将有所缓解，但高利率和强美元将继续对全球经济形成压制。

主要观点

美国经济展望

• 通胀缓慢回落：美国通胀在2023年预计缓慢下降，但仍高于长期平均水平。预计第一季度末至第二季度初降至5.5%，年底降至3.5%。
• 劳动力市场影响：劳动力短缺和匹配效率下降是通胀回落的主要障碍。美国失业率处于历史低位，职位空缺率维持高位，劳动力成本指数攀升。
• 货币政策调整：美联储将淡化“前瞻指引”，根据通胀走势和经济数据细化调整加息节奏。预计加息将在第一季度达到终端利率，并维持至年末。若经济衰退超过技术性衰退，可能提前降息。
• 经济疲软风险：由于内生增长动力不足和高利率，美国经济可能在年中陷入衰退，全年增长预计在0.5%左右。

欧元区经济展望

• 能源危机持续：欧元区天然气储备接近上限，但仍不足以度过寒冬。预计2023年一季度能源通胀达到顶点并有所缓解，但下行幅度有限。
• 劳动力市场紧张：欧元区劳动力市场同样面临供需失衡，职位空缺率和劳动力成本指数上升，对通胀形成支撑。
• 货币政策影响：欧央行加息节奏与美联储相似，但持续时间可能更长，以确保通胀回到目标水平。预计2023年欧元区通胀仍维持较高水平，经济大概率出现衰退，增速在-0.5%至0%之间。
• 强美元冲击：美元走强加剧了欧元区的出口竞争力下降，导致贸易条件恶化，进一步抑制经济增长。

关键信息

美国通胀分析

• 食品和能源项：食品和能源占CPI权重分别为13.7%和8%，是通胀的重要构成。预计2023年能源价格仍将坚挺。
• 核心商品：核心商品通胀在2022年快速回落，预计2023年继续对整体通胀形成下行压力。
• 核心服务：核心服务通胀回落较慢，尤其是住房项，受统计方法影响滞后。预计年底CPI租金指标将开始回落。

欧元区通胀分析

• HICP结构：HICP中能源和食品项为主要贡献，占16.6%和17.9%。预计核心通胀在下半年见顶小幅回落。
• 劳动力成本：劳动力成本指数上升，企业将通胀成本转嫁给居民，加剧通胀压力。
• 出口竞争力：美国是欧元区第一大出口伙伴，其经济疲软将对欧元区出口形成压力，导致经济增速放缓。

货币政策与经济影响

• 美联储加息：预计2023年美联储加息速度放缓，但持续时间更长，终端利率可能高于市场预期。
• 欧央行加息：欧央行加息节奏与美联储一致，但通胀压力更大，因此限制性利率持续时间更长。

风险提示

• 全球疫情反复：可能影响经济复苏和供应链稳定性。
• 地缘冲突升级：可能加剧能源短缺和通胀压力。

图表与数据支持

• 图1：世界各国通货膨胀高企
• 图2：美元指数见顶回落
• 图3：美国CPI、核心CPI环比变化
• 图4：美国CPI、核心CPI同比变化
• 图5：美国CPI分项情况
• 图6：美国CPI分项同比变化
• 图7：食品、能源CPI同比变化
• 图8：美国原油和石油产品出口上升，库存下降
• 图9：全球供应链压力指数、核心商品CPI、美元指数
• 图10：MANHEIM二手车价格指数
• 图11：住房项CPI与领先指标对比
• 图12：美国新增非农就业人数
• 图13：美国劳动力市场供需缺口
• 图14：移民政策和新冠疫情减少移民人数
• 图15：外国工人占比较高的行业职位空缺率高
• 图16：贝弗利奇曲线外移，劳动力匹配效率下降
• 图17：美国各党派最关心的问题
• 图18：美国劳动力参与率较疫情前差距难以弥合
• 图19：美国失业率处于历史低位
• 图20：美国非农就业缺口基本补齐，新增就业人数减缓
• 图21：美联储联邦基金利率
• 图22：美联储实际联邦基金利率为负
• 图23：CME FEDWATCH预计1月加息50BP概率超过七成
• 图24：CME FEDWATCH预测美联储加息路径
• 图25：美国个人储蓄率降至近年来新低
• 图26：美国房屋销售增速大幅下降
• 图27：美国正处于主动去库存阶段
• 图28：美债收益率曲线出现倒挂
• 图29：美国PMI持续下滑，制造业PMI已低于荣枯线
• 图30：欧元区HICP权重和10月通胀情况
• 图31：能源和食品项逐渐成为欧元区HICP通胀主要贡献项
• 图32：供给端成为非能源工业产品通胀的主要原因
• 图33：供给不足传导至服务行业
• 图34：欧元区职位空缺率
• 图35：欧元区失业率创新低
• 图36：欧元区劳动力成本指数
• 图37：欧盟劳工工资涨幅较低，企业将通胀成本转嫁给居民
• 图38：受通胀影响，居民实际收入增速为负
• 图39：本轮欧元区基准利率上升速度超过以往
• 图40：欧元区出口占GDP比重不断上升
• 图41：欧元区GDP与出口高度相关
• 图42：受进口能源价格影响欧元区外贸条件恶化
• 图43：美国是欧元区第一大出口贸易国
• 图44：欧元区消费者信心指数、SENTIX投资信心指数低位小幅回升

投资评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

总结

2023年海外宏观经济将在高利率、能源供给短缺和强美元的三重压力下维持疲软。美国和欧元区均面临通胀回落缓慢和经济衰退风险。美联储和欧央行的紧缩政策将持续，但加息速度将放缓，持续时间更长。劳动力市场紧张、供应链瓶颈和能源危机将继续对通胀和经济增长构成挑战。投资者需关注政策变化和全球经济动态，以应对可能的市场波动。