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华住集团2021年第一季度业绩及发展分析总结

核心内容

华住集团在2021年第一季度发布了业绩报告，显示其境内业务复苏趋势确立，而海外业务仍受疫情影响。公司整体营收与盈利情况有所改善，尤其是通过轻资产模式和数字化建设提升了运营效率。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年Q1实现营业收入23.3亿元，同比增长15.6%，但相比2019年Q1下降2.5%。剔除DH（酒店管理业务）影响后，营业收入为22亿元，同比增长68.8%。
• 归母净利润：2021年Q1归母净利润为-2.5亿元，相比前值-21.4亿元明显改善，但相比2019年Q1仍下降3.5亿元。剔除调整因素后，经调整净利润为-4.5亿元，环比改善。
• 毛利率与费用率：2021年Q1毛利率为-5.8%，同比提升12.2个百分点；销售费用率下降2.7个百分点至4.6%，管理费用率下降1.6个百分点至14.1%，财务费用率下降2.1个百分点至4.7%，费用率整体控制良好。
• 净利率：2021年Q1净利率为-10.7%，盈利能力有所回升。

现金流改善

• 经营活动现金流：2021年Q1经营活动现金流量净额为-9.6亿元，相比前值-13.5亿元有所改善。

境内业务复苏

• 日均房价与入住率：境内成熟门店日均房价增长10.6%，入住率增长19.5个百分点，RevPAR（每间可售房收入）增长56.8%。
• 对比2019年Q1：境内成熟门店RevPAR下降29.9%，日均房价下降12.6%，入住率下降16.6个百分点。
• 恢复情况：境内4月平均可出租客房收入已恢复至2019年同期水平，国内旅游限制放宽推动了商旅与休闲旅游需求的恢复。

加盟业务增长

• 加盟收入：2021年Q1加盟及特许经营酒店收入为9亿元，同比增长92.9%；不计入DH，同比增长96%。
• 加盟占比：截至2021年Q1，集团总酒店数为6681家，其中加盟及特许经营酒店占比89.3%，较2020年底增加3.9个百分点。

开业计划调整

• 总开业目标：2021年总开业目标由1800至2000家调整为1600至1800家。
• DH业务影响：由于欧洲疫情，DH业务全年收入增长目标调低至较2020年增长44%-48%，或较2019年增长31%-35%。
• 华住品牌增长：不计入DH，华住品牌收入增长目标仍为较2020年增长50%-54%，或较2019年增长15%-19%。

收购与品牌拓展

• CitiGO收购：2021年5月完成对CitiGO（企业价值7.5亿元）的收购，截至5月1日，CitiGO在中国有28家在营酒店，有助于丰富品牌组合。

关键信息

盈利预测与评级

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为6.01元、9.11元、11.06元。
• PE估值：对应PE分别为59倍、39倍、32倍。
• 投资评级：维持“持有”评级。

风险提示

• 疫情反复风险：境内外疫情反复可能影响业绩恢复。
• 门店扩张风险：若门店扩张低于预期，将影响增长目标。
• DH整合风险：若DH业务整合不及预期，将对整体盈利能力产生负面影响。

财务预测与估值

主要财务比率

未来展望

公司预计在2021-2023年间，通过轻资产扩张和数字化建设，提升运营效率，实现盈利增长。同时，公司正在等待海外需求的修复，特别是DH业务在夏季的恢复。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅在-20%以下