20250304-中原证券-轻工制造行业月报_海外浆厂报价上涨_关注纸品价格提升_27页_3mb

轻工制造行业月报：造纸与家居双主线机会

一、市场表现

2025年2月，中信轻工制造行业指数上涨32.3%，显著跑赢沪深300指数（涨幅19.1%），在一级行业中排名第17位。板块个股中，群兴玩具（+68.65%）、亚振家居（+35.43%）等涨幅居前；估值方面，整体PE（TTM）为30.1倍，家居、其他轻工子板块估值处于历史偏低水平（分位点29%和42%），维持“同步大市”投资评级。

二、造纸行业分析

（1）原料端：浆价上涨驱动成本抬升
受海外报价持续上涨及需求韧性支撑，进口针叶浆、阔叶浆价格本月分别环比上涨3.2%、2.4%，智利Arauco 3月针叶浆报价达825美元/吨。成本端支撑下，文化纸、白卡纸等产品价格同步上行，部分企业宣布涨价200元/吨。

（2）成品纸分化

• 文化纸：双胶纸、双铜纸价格偏强，毛利率环比提升5-6个百分点；
• 箱板瓦楞纸：价格先涨后跌，库存压力增加，需关注下游需求；
• 生活用纸：延续涨价趋势，出口量同比增225%，但木浆原料价格仍高位运行。

（3）关注标的：林浆纸一体化头部企业（太阳纸业）、特种纸企业（仙鹤股份、华旺科技）及卫生用纸龙头（百亚股份）。

三、家居行业分析

（1）地产政策提振需求
1-12月家具制造业营收同比增0.4%，利润总额小幅下降0.1%，但春节假期以旧换新政策加码带动消费回暖。1月建材家居景气指数（BHI）同比上升8.46点，家居零售额增速提升至8.8%。

（2）随需布局出口链与龙头
出口端保持韧性（家具出口同比增58%），建议关注具备海外产能的家居出口企业（致欧科技、乐歌股份），并重点覆盖欧派家居、索菲亚等主流品牌。

四、风险提示

1. 宏观经济放缓风险；
2. 原材料价格大幅波动；
3. 家居需求不及预期。

投资建议：聚焦涨价主线（纸品、文化纸）及政策驱动（家居、家具消费），轻工制造估值修复行情仍具潜力。