20240917-东吴证券-建筑材料行业跟踪周报_关注利率下调之后的微观反应_28页_1mb

本周建筑材料板块（SW）表现不佳，纵使在高标水泥价格局部上涨、部分地区玻纤价格上涨的市场情况下，板块整体仍防御性亏损显著，景气底仍在下方，但政策利好的边际变化正在发生

水泥部分：价格重心支撑和区域差异明显拉大，多数主产区价格进一步上行但环比增幅较小

• 全国均价环比上涨0.52%，但结构性分化显著，中南、西南地区价格上涨幅度较大，华东地区则明显下跌

• 各类研报揭露：上游企业虽然努力冲高盈利，但实际需求恢复不及预期，出货率普遍仍低，但为了改善盈利情况，仍积极推高价格

• 全行业大面积亏损，上半年超半数企业亏损，龙头企业挟财政支持持续通过稳价、错峰生产、整合等手段提升盈利前景，估值处于历史低位，具备较强整合、出清促进展

玻璃部分：价格持续下滑，渠道囤货不畅，生产商无过多主动冷修意愿，国内库存增加、表观消费量同比下降，库存压力大

• 全国原片均价再打跌超550元/吨，终端需求压力不减，期、现价格逼近部分高成本线

• 压力来自高库存，表观消费量8月同比下降28.75%，需求复苏仍需政策加持及保交楼等攻坚措施持续落地

玻纤部分：虽经过前期高价阶段，但不同品类走势分化；同时稳态运行的涨价机制也在中期带来一定回升落地

• 粗纱价格在大多数下游反馈平淡下企稳、库存整体不高；细纱和电子布则因供给端收缩、需求集中补库结束，价格趋于平稳

-且中期风电、新能源车需求拉动供应稳步扩张，此外，海外地产、建材复苏也有利，龙头磷酸铁锂估值仍处低位，中期修复可见

消费建材部分：受房地产拖累，需求持续承压，但龙头可能去年业务结构、渠道与经营优化优势留底

• 地产放松政策效果逐渐释放，但终端零售、主流建材产品类别竞争激烈，供过于求压缩毛利率

• 成本面有局部输入材料价格上涨迹象，中期看，龙头持续获取市场份额、融资与渠道优势将抵消部分外部压力

投资建议: 短期反应在部分建材如坚朗五金、东方雨虹、三棵树等表现有所平缓甚至转好，建议关注工程天花板品种；此外，非洲政策启动、新兴市场需求扩张，推荐关注国际业务整合能力刻画强烈、有明确出口或“一带一路”交付增量的标的，如中国交建、科达制造、中国巨石、米奥会展和中材国际等

关键技术风险点: 政策定力超预期（特别是地产风险失控）、价格下跌超预期、需求未达

受多方面因素影响，目前建筑材料景观处底部区间，结构调整、产能重组、碳市场纳入等因素构成复杂关节，必须从周期维度理解与把握

（注：部分财报数据、图表源于中证指数公司成分图或同业整理，为得到更完整分析结论，请回顾原文内容）