2018-四季度化工品策略关键或在原油和需求_52页-3mb

四季度化工品策略总结

核心内容

四季度化工品市场整体承压，核心因素在于原油价格波动和需求变化。虽然基本面矛盾短期内不明显，但中长期来看，原油和宏观需求是影响化工品走势的关键。化工品价格受成本端和需求端双重影响，波动空间有限，需关注原油价格、宏观政策、需求季节性变化及产业供需平衡。

主要观点

• 原油面：整体库存偏低，需求逐步走旺，尽管美国、沙特、俄罗斯供应渐增，但整体累库预期不明显，成本端仍限制回调空间。
• 宏观面：国内宏观政策仍以支撑为主，人民币持续贬值，但全球经济下行压力较大，需关注其对微观需求的影响。
• 基本面：内部分化明显，部分品种如PE和沥青的驱动先强后弱，其他如PVC和PTA则驱动先弱后强，但需关注预期兑现情况。
• 价格与供需关系：价格和价差通常领先并影响供需，但最终仍需回归基本面。

关键信息

1. 操作策略

• 单边操作：四季度难有趋势性行情，以阶段性行情为主。
• 跨期策略：近月升水为主，建议波段操作，正套风险有限的品种包括PVC、PTA、沥青。
• 对冲策略：
  • TA-L价差：短期空头为主，未来可能转为多头。
  • L-PP价差：仍看空，但需关注PP的需求端风险。
  • 空沥青多PVC：未来可能有修复机会，但需警惕原油上涨和房地产利空。

2. 成本端分析

• 原油：近期油价高位回调，但库存偏低限制回调空间。
• 动力煤：价格维持高位震荡，电石跟随焦炭价格。
• 天然气：四季度供应偏紧，成本有所抬升。
• 甲醇：外围供应增量和烯烃压制可能影响四季度行情。

3. 供应端分析

• 四季度增量供应：主要集中在塑料、甲醇等品种，如LDPE、LLDPE、HDPE等。
• 新产能释放：国内多个公司新产能已投产或即将投产，如河南心连心、滕州凤凰、金能科技等。
• 供应增长：2019年整体供应增长将有所加速。

4. 需求端分析

• 需求季节性：11月份基本进入旺季尾声，四季度需求将逐步转弱。
• 宏观经济影响：政策放水、基建支撑、人民币贬值等有利因素，但贸易战和国内经济下行压力可能压制需求。
• 房地产影响：房地产需求走弱，对PVC、PP、PTA等品种影响较大。
• 基建支撑：主要体现在PVC、HDPE和PP，暖冬预期可能延长沥青需求周期。
• 消费疲软：汽车和家电增速低于2017年，库存压力较大。

5. 供需现状

• 库存压力：除PTA聚酯环节外，其他品种库存压力不大。
• 供需博弈：四季度供需驱动的品种包括PE、沥青、PVC等，需关注其供需变化和预期兑现。

6. 风险提示

• 原油价格波动：若油价明显下跌，化工品回调深度将受限。
• 美元走强：可能对油价形成压力，进而影响化工品成本。
• 美伊制裁：影响主要集中在MA、PE等品种，但目前影响有限。
• 贸易战风险：可能压制出口需求，对化工品价格形成压力。
• 房地产下行：可能进一步影响PVC、PP等品种的需求。

总结

四季度化工品市场整体承压，核心在于原油价格波动和需求变化。尽管基本面矛盾不明显，但宏观因素和原油走势仍主导市场情绪。供需端存在分化，部分品种如PE、沥青、PVC等的驱动逻辑需关注预期兑现。操作上建议关注跨期价差波段操作和对冲策略，同时警惕原油下跌、美元走强和房地产下行等风险因素。