20250927-国联期货-2025年橡胶季度报告_供应端的预期差或成四季度行情关键_17页_1mb

橡胶季度报告（2025年9月）

一、供应端分析

1. 天然橡胶

• 新胶供应节奏偏慢，但下半年上量预期不变，需关注产量是否超预期以及产区物候（天气等）。
• 进口量下半年预计季节性回升，但增量是否超预期需看海外产量及相关政策（如关税等）。

2. 合成橡胶

• 丁二烯供应方面，四季度预计新增18万吨产能投产，8-9月已有40万吨产能释放。进口方面，欧美因需求不振寻求出口，可能弥补韩国减量。
• 顺丁橡胶产能增速9%，库存持续偏高（企业库存3.39万吨，贸易商库存0.62万吨）。利润下滑导致产能释放节奏放缓。

二、需求端分析

1. 国内需求

• 内需方面，重卡、全钢胎表现较好，终端销量维持增长，新能源重卡同比增长超100%。
• 外需方面，轮胎出口增速放缓，贸易摩擦持续，需关注政策变化。

2. 国际需求

• 欧美汽车市场表现偏弱，注册量和销量同比下降。

三、库存与供需平衡

1. 天然橡胶库存

• 截至2025年9月，国内天然橡胶社会库存111.2万吨，基本持平于去年同期。期货库存较6月底变化有限。
• 2025年四季度产量将季节性增长，但受天气扰动风险。

2. 丁二烯库存

• 丁二烯供需差预计扩大，供应端新增产能释放量大（四季度合计62万吨），需求端ABS、SBS等新产能投产节奏待观察。

四、后市展望

1. 天然橡胶

• 供应：需关注天气对割胶的影响，当前胶价已回到相对合理水平。
• 需求：未成为交易重心，若供应端出现扰动，短期胶价易涨难跌。

2. 丁二烯

• 供需矛盾将逐步加剧行业新闻，四季度供应充裕，但欧美需求低迷限制进口补充。
• 成本支撑有限，顺丁橡胶库存高企，需关注利润修复情况。

五、风险提示

1. 政策变化：关税政策（如EUDR政策）变动；
2. 供给端：主产区极端天气、原油波动、装置产能投放不及预期；
3. 需求端：国际摩擦、终端库存高企；
4. 宏观风险：宏观经济波动、地缘政治事件等。