20240725-大同证券-宏观及大类资产配置中期策略报告_2024年7月_稳旧促新_探寻确定性机会_47页_12mb

《稳旧促新，探寻确定性机会——宏观及大类资产配置中期策略报告》分析总结

一、宏观经济现状与挑战

• 经济协同发展存在一定结构性矛盾。尽管整体增速放缓，但经济动能转换亮点初显，海外市场尤其是制造业景气度显著升温，成为国内出口增长的重要支撑。根据测算，中国GDP平减指数已连续五个季度为负，而实际GDP增速则持续超预期，反映出当前低物价环境下企业的实际债务负担加重及需求抑制等隐忧。

• 需求结构呈现“新”优“旧”劣格局。新旧动能转换过程中，高技术产业与房地产投资的差距持续拉大，尤其是重工业增速已明显高于全工业水平，而新动能的价值创造效率更显著，出现了5.2元贷款可创造1元GDP的效果。

• 政策调整面临新挑战。2019年以来，居民收入增速显著低于2000年代前期水平，就业信心指数持续下滑，反映出需求端尚未完全恢复。同时，房地产市场下行趋势持续，销售与投资可能难以同步企稳，对整体经济环境形成深远影响。

二、新旧动能转换分析

• 实体经济视角：技术创新是新质生产力的核心驱动力。旧动能向新动能的切换正在逐步形成统一市场、统一大国治理的结构转型目标。新质生产力具有高科技、高效能、高质量三大特征，重点聚焦于信息技术、人工智能、航天、新材料等前沿产业。

• 金融资源配置特点：金融资源有效配置正推动新产业发展。相比传统行业，科技型企业在风险投资中估值更高，政策鼓励发展耐心资本，促进天使投资、风投和私募基金规模扩张，提升直接融资比例。

• 地方政府债务约束：面临既要避免短期风险，又需保证长期发展的两难局面。监管严格防控债务风险，同时支持基建投资，保持财政政策的稳定性和可持续性。

三、宏观展望与资产配置

• 经济增长动能提振：2024年下半年经济下行压力将有所缓解，传统动能稳步恢复，同时需加快推进制度性、结构性改革，以实现经济高质量发展为目标的动能转换。

• 策略建议：

  • A股配置建议关注高端制造业、科技企业及红利型资产。
  • 债券市场波动率可能上升，短债仍有配置价值。
  • 黄金受益于避险需求及地缘风险上升。
  • 新能源、化工、科技板块作为全球制造业增长趋势仍然是最好的配置方向。

四、风险提示

• 地缘政治风险加剧、通胀超预期、新旧动能转换不及预期是较大风险点。

结论

总体来看，尽管国内经济面临一定下行压力，但政策力度和支持力度不断加大，新旧动能转换正在深入。应优先考虑科技创新、绿色经济、高附加值出口和高端制造等行业作为投资重点，保持战略定力和耐心，采取逐步配置策略以抵御市场波动。