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广电运通（002152）投资分析总结

核心内容

广电运通（002152）发布2018年三季报，前三个季度实现收入32.56亿元，同比增长33.83%，但归属母公司净利润为4.47亿元，同比下滑32.05%。第三季度收入增长放缓至25.90%，净利润同比下滑18.00%。公司预计2018年全年净利润为5.85至8.99亿元，同比下滑-35%至0%。基于公司业绩表现和业务转型情况，分析师维持买入评级。

主要观点

• 收入增长加速：公司前三季度收入增长显著，主要得益于金融智能设备装机量增加、智能交通项目结算加快以及企业合并带来的收入提升。
• 利润增速放缓：第三季度净利润增速放缓，主要受行业淡季影响，同时毛利率下降至38%，较去年同期的42%有所下滑，主要由于非现金设备占比增加。
• 研发投入加大：前三季度研发费用增长81%，公司新设多个研究院，持续加大智能业务投入，推动向智能服务公司转型。
• 智能交通布局广泛：公司在地铁、高铁、机场等场景实现智能交通批量应用，正与广州地铁、百度、腾讯等合作推进科技创新，未来将向轨道交通系统集成、弱电、智能安检等领域拓展。
• 盈利预测下调：由于非现金设备毛利率较低、研发费用上升等因素，分析师下调2018-2020年盈利预测，分别下调净利润18.4%、15.3%和13.3%，收入预测也相应下调。

关键信息

市场数据（2018年10月29日）

• 收盘价：5.53元
• 一年内最高/最低价：8.92/5.1元
• 市净率：1.6
• 息率（分红/股价）：3.62%
• 流通A股市值：10942百万元
• 上证指数/深证成指：2542.10/7322.24

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：3.55元
• 资产负债率：25.54%
• 总股本/流通A股（百万）：2429/1979
• 流通B股/H股：-/-

投资要点

• 业务转型：公司正从传统金融机具公司向智能服务公司转型，智能金融和智能交通业务对收入贡献逐步提升。
• 盈利预测调整：2018-2020年营业收入预测分别为49.89、60.21和72.22亿元；净利润预测分别为7.51、8.89和10.66亿元。
• 每股收益：2018年预测为0.31元，2019年为0.37元，2020年为0.44元。
• 毛利率趋势：毛利率从2017年的41.8%降至2018年前三季度的41.4%，但预计未来将逐步回升至44.8%。
• ROE：2018年预计ROE为7.7%，较2017年的10.1%有所下降。

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）指相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）指相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）指相对市场表现在-5%~+5%之间；减持（Underperform）指相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：看好（Overweight）指行业超越整体市场表现；中性（Neutral）指行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）指行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数

分析师信息

• 刘洋：A0230513050006，邮箱：liuyang2@swsresearch.com
• 刘畅：A0230516090003，邮箱：liuchang@swsresearch.com

联系方式

• 刘畅：电话 (8621)23297818×7391，邮箱：liuchang@swsresearch.com

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 本公司隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
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