20140603-兴业证券-家用电器_周度专题研究第20期-向家电企业要利润_京东弱于连锁渠道_13页_697kb

报告摘要

本报告主要分析了家电行业的市场动态、主要公司表现及未来发展趋势，尤其关注京东与传统连锁渠道在盈利模式上的差异，以及京东对家电企业三四级市场的影响。

京东盈利模式与苏宁不同：京东的盈利模式以流量套现为主，包括佣金、服务费、仓储物流收入、大数据增值服务及新业务如O2O、互联网金融等。而苏宁主要通过向产业链上游要利润实现盈利，因此未来京东对家电企业的“剥削”可能不如苏宁严重。
京东对三四级市场的渗透：京东计划通过建设供应链基础设施、引入经销商、差异化产品策略及针对性营销，进一步渗透三四级市场。这可能对家电企业的价格体系造成一定冲击。
家电行业进入调整期：经过近五年的繁荣期，当前家电行业可能已进入休整阶段，需求端不景气，行业进入“洗牌期”。
推荐龙头企业：建议投资者关注具备护城河的龙头企业，如格力电器。同时推荐基本面趋势向上的美的系公司，包括美的集团和小天鹅A。
行业估值与表现：家电行业整体估值处于相对低位，部分子行业如白电、黑电等的PE和PB均低于近两年均值，但厨卫电器、小家电等板块相对溢价较高。

公司代码	公司名称	收盘价（2014/6/3）	总市值（百万元）	2013 EPS	2014E EPS	2015E EPS	2013 P/E	2014E P/E	2015E P/E	2013 PB	2014E PB	2015E PB	评级
000651	格力电器	31.03	93,334	3.61	4.68	5.59	8.6	6.6	5.6	11.50	2.70	1.92	买入
600983	合肥三洋	13.40	7,140	0.47	0.65	0.95	28.5	20.6	14.1	3.61	3.71	3.15	买入
000418	小天鹅A	9.15	5,787	0.65	0.95	1.14	14.1	9.6	8.0	6.18	1.48	1.28	买入
000333	美的集团	17.63	74,325	1.73	2.27	2.68	10.2	7.8	6.6	7.79	2.26	1.75	增持
600690	青岛海尔	15.08	41,030	1.53	1.70	1.92	9.9	8.9	7.9	5.32	2.84	2.15	增持
000921	海信科龙	8.90	12,091	0.92	1.10	1.27	9.7	8.1	7.0	2.02	4.40	2.85	增持
002508	老板电器	29.80	9,536	1.21	1.70	2.24	24.6	17.5	13.3	6.36	4.68	3.70	增持