20230129-东北证券-东北固收城投债春节专题报告_返乡看发展_23页_1mb

证券研究报告总结：返乡看发展

核心内容概述

本报告基于春节返乡调研，从基础数据、房地产市场、消费情况等多角度对长春、大连和洛阳三个城市的发展现状进行分析。报告指出，尽管这些城市在市场认可度方面存在不足，但城市发展的活力依然存在，尤其是洛阳的产业前景较为积极。同时，报告强调了短期高收益率对风险偏好多元的投资者具有吸引力，并分析了城投债的期限利差情况，为投资决策提供参考。

主要观点

1. 东北地区：热闹背后是地产的落寞与人口的流出

• 长春：作为东北典型大城市，工业基础仍存，但房地产市场陷入困境，土拍市场冷清，房价持续走低。疫情封控对城市经济造成一定冲击，但部分核心区域的消费依然保持韧性。
• 大连：尽管市场认可度较低，但城市建设项目仍在推进，人口回流迹象明显。房地产市场受疫情和限购政策影响，去化压力较大，但部分核心商圈消费复苏显著。
• 人口流出：东北地区整体呈现人口流失趋势，尤其以年轻人为主，但返乡热度仍高，反映出城市仍具吸引力。

2. 洛阳：基于产业支持为开发区注入新的活力

• 工业基础：洛阳拥有良好的工业基础，尤其是军工电子和新能源产业，中航光电和洛阳钼业作为龙头企业，带动区域产业升级。
• 伊滨经开区：作为洛阳重点发展的开发区，其建设速度超预期，吸引了宁德时代等企业投资，形成了新能源电池产业集群。
• 都市圈发展：洛阳都市圈发展规划推动区域一体化，聚焦“6+3+X”新型产业专业园区，有助于提升城市经济竞争力。

3. 城投债收益率分析

• 长春：市属城投平台债券收益率较高，反映出市场对其信用资质的担忧。部分平台收益率超过8%，但整体波动较大。
• 大连：市属城投平台债券收益率也处于较高水平，但较长春相对稳定，金普新区的收益率普遍在6%以上。
• 洛阳：城投平台债券收益率相对较低，且波动较小，具备一定的投资性价比。期限利差较高，拉久期具有吸引力。

关键信息

基础数据与房地产市场

• 长春：常住人口增长缓慢，GDP增速偏低，房地产市场库存高企，土拍市场冷清，房价持续下滑。
• 大连：人口老龄化严重，人均可支配收入较低，但GDP增速在副省级城市中表现尚可。房地产市场受疫情和限购影响，去化压力大。
• 洛阳：人口增长趋势明显，工业基础扎实，新能源电池产业集群发展迅速，房价出现反弹。

消费观察

• 长春：核心商圈消费有所回暖，但部分老商圈仍面临衰退，线上消费对线下冲击较大。
• 大连：疫后线下消费场景快速复苏，核心商圈人流量显著回升，餐饮、观影等消费活跃度明显提高。

城投债市场表现

• 长春：主要发债平台包括长发集团、长春轨交、长春城建等，收益率普遍偏高，且波动较大。
• 大连：主要发债平台为德泰控股，收益率偏高，但部分短期债券收益率下降。
• 洛阳：主要发债平台为洛阳城投和洛阳建投，收益率较低，具备投资价值。

期限利差与投资建议

• 期限利差：长春、大连和洛阳的城投平台期限利差高于山东、四川、重庆等其他地区，显示出更高的拉久期性价比。
• 投资建议：报告指出，尽管市场认可度不高，但这些区域的城投债具有较高的绝对票息，适合风险偏好多元的投资者。

风险提示

• 信用风险：部分区域城投债信用资质较弱，存在违约风险。
• 疫情波动：疫情对消费和房地产市场仍有潜在影响，需关注后续变化。

图表与数据摘要

• 图1：长春龙嘉机场国内航班执行情况，显示春节期间交通复苏。
• 图2：长春市常住人口变化，显示人口增长缓慢。
• 图3：长春市GDP增速排名靠后，显示经济发展乏力。
• 图4：长春市宽口径债务率处于中等水平，风险可控。
• 图5：长春二手房价格指数及同比增速，显示房价持续走低。
• 图6：长春房价趋势，显示价格持续下滑。
• 图7：大连市常住人口变化，显示人口增长有限。
• 图8：大连人口老龄化比率最高，显示人口结构问题。
• 图9：大连人均可支配收入偏低，显示经济支撑不足。
• 图10：大连GDP增速排名中上，显示经济韧性。
• 图11：大连广义债务率处于中游，显示债务压力适中。
• 图12：大连新建商品住宅价格指数同比增速，显示价格持续低迷。
• 图13：大连二手房价格指数及同比增速，显示价格持续下降。
• 图14：洛阳都市圈发展规划，显示区域一体化战略。
• 图15：洛阳人口变化，显示人口外流趋势。
• 图16：河南省区域特征图，显示洛阳经济地位。
• 图17：郑州城投债剩余期限结构，对比洛阳。
• 图18：洛阳城投债剩余期限结构，显示相对稳定。
• 图19：洛阳房价变化，显示价格反弹迹象。
• 图20：长春、大连及洛阳城投债期限利差，显示拉久期性价比。

结论

报告通过实地调研和数据分析，揭示了东北地区和洛阳城市发展的现状与挑战，强调了人口流失与房地产低迷对区域经济的影响。同时，报告指出，洛阳的产业支持政策和新能源电池产业集群的发展，为区域经济注入了新的活力。对于投资者而言，这些区域的城投债虽市场认可度不高，但短期高收益率和期限利差优势仍具吸引力。