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豆粕市场无利空总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月10日豆粕市场的供应、需求及价格走势，指出当前豆粕市场缺乏明显利空因素，预计短期内将继续偏强运行。重点围绕南美产量下调、美国压榨提升、国内库存紧张等关键点展开。

主要观点

1. 南美产量大幅下调，支撑豆粕价格

• 巴西产量：USDA预估巴西大豆产量为1.34亿吨，环比减少500万吨，较上年度减少400万吨。主要受干旱影响，尤其是帕拉纳州和南里奥格兰德州。
• 阿根廷产量：USDA预估阿根廷大豆产量为4500万吨，环比减少150万吨，较上月预估减少150万吨，较上年度减少150万吨。北部地区干旱严重，中南部虫害和草害影响产量。
• 巴拉圭产量：USDA下调巴拉圭产量37%，对南美整体产量造成显著影响。
• 南美出口与压榨：南美大豆出口环比减少570万吨，压榨减少240万吨，全球大豆供应格局因此发生改变，支撑豆类价格上行。

2. 美国大豆市场利好

• 压榨量提升：12月美国压榨大豆594.7万吨，环比增加22.9万吨，同比增加15.3万吨。21/22年度压榨量达到6028.2万吨，创历史新高。
• 榨利丰厚：12月美豆榨利为3.25美元/蒲式耳，高于上年同期1.67美元/蒲式耳，整体榨利维持在3美元以上。
• 库存无压力：美国大豆期末库存下调至884.4万吨，库销比降至7.41%，虽低于历史均值，但未出现过剩压力，整体市场维持中性。

3. 国内市场库存紧张，需求支撑价格

• 大豆库存：截至1月28日当周，国内主要油厂大豆库存359.89万吨，前周95.83万吨，上年同期497.85万吨，库存处于历史同期偏低水平。
• 豆粕库存：截至1月28日当周，国内豆粕库存32.91万吨，前周29.48万吨，上年同期48.03万吨，库存处于历史最低水平。
• 采购缓慢：国内大豆采购进度缓慢，1月到港量低于预期，导致压榨量下降，豆粕表观消费量降至7月以来最低水平。
• 基差坚挺：国内豆粕基差维持高位，现货价格超4000元，近强远弱格局持续，反映市场供应紧张。

关键信息

供应方面

• 南美产量：2月USDA预估南美大豆产量1.85亿吨，环比减少4.35%，较12月预估减少1800万吨。
• 巴西产量：1.34亿吨，较上年度减少500万吨，优良率降至36%，低于去年76%和五年均值83%。
• 阿根廷产量：4500万吨，优良率37%，差劣率18%。
• 全球库存：全球大豆库存下调237万吨至9283万吨，供应格局趋紧。

消费需求

• USDA数据：下调全球大豆出口和压榨量分别为571万吨和548.5万吨，但不足以弥补产量降幅。
• 中国采购：因巴西减产，中国大豆采购放缓，预计3月采购基本完成，4-5月采购缺口约1000万吨，影响国内供应。

压榨利润

• 成本高：大豆成本高，进口榨利差，采购缓慢，导致到港量不及预期。
• 基差高：豆粕基差维持高位，现货提货紧张，价格持续上涨。

策略建议

• 短期走势：南美产量下调改变全球大豆供应格局，短期内无明显利空因素，预计豆粕将继续偏强运行。
• 关注点：南美天气和产量、国内采购、库存及消费情况。

其他重要数据

• 美豆出口：21/22年度累计出口3636万吨，未执行886.8万吨，出口+未执行总量达4523万吨，占年度计划的81%。
• 对华出口：22/23年度对华出口增加，1月对华出口72.34万吨，累计装船228.46万吨，预计后期出口量将提升。
• 巴西出口：1月出口245万吨，低于上月271.16万吨，但预计2月出口750万吨，高于上年同期551万吨。

结论

南美大豆产量下调对全球市场供应产生重大影响，打破此前巴西丰产带来的利空预期，支撑豆类价格上移。美国压榨提升及库存无压力，为市场带来利好。国内大豆和豆粕库存维持低位，采购缓慢，进一步加剧供应紧张局面。豆粕基差坚挺，现货价格强势，短期市场偏强运行。