20201026-开源证券-宏观经济专题_资金流视角_看行业景气变化_10页_809kb

文档总结：资金流视角看行业景气变化

核心内容

本报告从资金流的角度出发，分析了2020年年初以来中国企业的融资情况及行业景气变化，重点关注企业中长期贷款、债券融资和股票融资的变化趋势，并结合筹资与经营现金流的改善情况，探讨了行业资本开支的可能变化。

主要观点

• 有效社融增速持续提升：年初以来，有效社融增速持续抬升，9月增速达到11.9%，创2018年3月以来新高。企业中长期贷款、债券融资和股票融资均明显改善，其中前9个月企业中长期贷款和债券融资分别增加7.25万亿元和4.1万亿元，较2019年同期多增2.4万亿元和1.7万亿元。
• 贷款流向分析：企业中长期贷款主要流向基建、房地产和制造业，其中制造业和不含房地产的服务业合计占比达65%，制造业贷款更多集中在化工、有色、电子、电气设备、机械设备和医药生物等行业。
• 债券融资集中于基建与房地产：前9个月产业债融资中，建筑装饰、交通运输、公用事业和房地产合计占比达64.1%，其中房地产融资近几个月趋于回落，而基建相关融资仍保持较高规模。新发债券主要用于借新还旧，但家用电器、食品饮料等中下游行业补充运营资金的比例上升。
• 股票融资集中于中下游行业：股票融资主要集中在医药生物、机械设备、电气设备、电子、计算机等中游制造业及TMT领域，其中医药生物、化工、电子等行业IPO规模居前。
• 筹资与经营现金流改善：筹资现金流改善较为明显的行业包括基建相关、化工、机械、电子和农林牧渔等；经营现金流持续为正的行业有有色、钢铁、公用事业、农林牧渔、食品饮料等。机械设备、农林牧渔等行业在二季度经营现金流明显改善。
• 资本开支趋势：机械设备、农林牧渔等景气行业已启动资本开支，后续可关注电气设备、电子等筹资较好的行业的资本开支情况。现金流变化通常领先于资本开支变化，尤其是筹资或经营现金流显著改善的行业。

关键信息

• 有效社融增速：2020年9月有效社融增速达11.9%，较2019年底提升3.9个百分点。
• 贷款流向：制造业和不含房地产的服务业贷款合计占比65%，其中制造业贷款增速高达30.5%。
• 债券融资：房地产和基建相关融资占产业债融资的64.1%，但房地产融资趋于回落。
• 股票融资：前9个月股票融资规模达6100亿元，较2019年同期增长1.6倍。
• 筹资与经营现金流改善行业：包括基建相关行业、机械设备、医药生物、农林牧渔、电子、计算机等。
• 资本开支启动：机械设备、农林牧渔等景气行业已启动资本开支，电气设备、电子等行业后续可能跟进。

行业表现与趋势

风险提示

• 计算过程中的偏误和遗漏。

其他信息

• 报告发布机构：开源证券研究所
• 分析师：赵伟、杨飞、马洁莹
• 联系方式：各城市地址及邮箱信息详见文档末尾
• 免责声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断。