20231210-中财期货-纸浆投资策略周报_仓单降幅扩大_纸浆封板_15页_1mb

纸浆市场投资策略分析（2023年12月10日）

一、行情简析

• 纸浆期货主力合约：周内低位震荡后涨停突破5700元/吨关口，但后续价格重心下移，基差震荡走强，维持-100至-150元/吨区间。
• 供需面：供应端全球库存天数恢复正常，国内港口库存分化（青岛港小幅累库，常熟港去库），进口量同比下降但整体仍处高位；需求端原纸市场成交清淡，终端需求疲软，尤其生活用纸库存压力较大。

二、核心逻辑

• 供应压力：纸浆现货价格下行，市场成交不温不火，进口现货价格持续下探，企业以出货走量为主，供需面利好支撑不足。
• 需求疲软：
  • 双胶纸需求趋弱，木浆支撑力下滑；
  • 生活用纸终端需求未现改善，主力企业库存压力较大；
  • 瓦楞/箱板纸产量环比下降，短期价格趋稳；
  • 白卡纸产量降幅显著，产能利用率下降，供需矛盾得到缓和。

三、关键数据

1. 进口情况：

   • 2023年10月纸浆进口总量3054万吨，环比下降65%，同比增加345%；
   • 漂白阔叶浆进口量同比增幅最大（+5036%，10月环比-402%）；
   • 全球20国商品浆库存天数下降至48天，欧洲港口库存环比降幅达102%，显示海外去库趋势。

2. 期货与基差：

   • 纸浆期货仓单持续下降，基差频繁走强；
   • 漂白针叶浆进口利润暴跌，进口报价高涨，10月环比跌幅超30%。

四、后市展望

• 短期：供需双淡，纸浆价格整体承压，观望现货出货情况；
• 中期：进口量高位回落，国内库存分化，进口利润空间收窄，关注供需边际变化；
• 风险提示：若下游终端需求不及预期，可能进一步拖累浆价；若春节旺季需求好转，则可能缓解当前压力。