20250525-创元期货-纸浆周报_仓单持续减少_盘面温和反弹_23页_1mb

本周纸浆市场呈现温和反弹态势，主力合约07周线收于5464元/吨，周度上涨108元/吨。期货仓单持续减少至26万吨（环比减9479吨），库存量为2483万吨（环比减44万吨）。现货价格基本稳定，银星报6250元/吨，俄针报5450元/吨，银星基差786元/吨，俄针基差-14元/吨。港口库存数据显示，全国五大港口累计去库2157万吨（环比减41万吨），其中青岛港去库49万吨，常熟港累库38万吨。海外方面，欧洲漂针浆库存同比增加2万吨至2448万吨，库存天数环比持平。

供给端分析显示，前四个月进口数据中阔叶浆占比主导，主要压力来自南美。预计巴西4月出口量环比大幅下滑，智利Arauco浆厂6月暂无阔叶浆供应，二季度海外检修也缓解了供应端压力。但针叶浆进口同比减少，浆价下跌后仓单转现货数量增加，显示纸厂采购意愿有所回升。需注意港库数据未能直接反映针叶浆实际供应量，可能存在库存虚高风险。

需求端数据显示，下游成品纸开工率偏低，库存仍处高位，纸厂对高价浆接受度不足，外商挺价能力减弱。6月作为传统淡季，市场情绪偏弱。中美关税协议达成后，纸浆期货价格连续三周反弹，但反弹主因是前期关税政策导致的情绪修复，而非需求改善。短期市场或延续温和反弹，但需警惕6月造纸需求季节性回落及汇率波动对盘面的影响。

未来走势关键在于供给端变化，当前基本面边际改善有限。特朗普威胁对欧盟加税或加剧欧洲去库压力，削弱芬兰浆厂检修对市场的支撑作用。虽然对欧盟征税可能间接影响我国市场，但暴跌概率较低。建议关注延期的24%关税及芬太尼相关贸易政策谈判进展。若供需矛盾缓解或出现政策刺激，市场可能迎来阶段性机会。需防范政策效果不及预期、海外政治风险、旺季预期证伪等风险因素。整体来看，供给端改善与需求端疲软的博弈仍将持续。