20250831-创元期货-纸浆周报_持仓量与仓单背离_多空博弈明显加剧_23页_1mb

纸浆周报（2025年8月31日）

• 市场表现
  主力合约SP2511周线收于5018元/吨，单周下跌1.76%，跌破5000整数关口。港库库存环比降4.8万吨至208.4万吨，同比仍处高位；进口方面，7月漂针浆进口同比增17.28%。

• 供需分析

  1. 供应端：国产阔叶浆产能利用率环比降0.4个百分点，进口依赖度高（如智利、加拿大对中国出口承压）；针叶浆减产报价上调表明阶段性底部确认。
  2. 需求端：四大纸种中双胶、生活用纸产量同比增，但下游库存高企、利润下滑压制开工意愿；双胶纸生产毛利已转负，消费旺季预期被证伪。

• 核心矛盾

  • 多空博弈加剧：空头增仓驱动价格下探，但仓单减少、期货库存回落显示买方接货意愿上升，11合约估值11-01反套价差扩大至-300，或具交易机会。
  • 关税政策可能影响海外供应格局（如欧洲库存高企），针叶浆与阔叶浆价差分化的风险敞口需关注。

• 展望

  • 建议逐步离场反套；单边维持低估值多配观点，等待空头驱动减弱后的估值修复契机。
  • 风险提示：关税政策执行不及预期、旺季需求超预期释放、宏观数据恶化等。