纸浆月报：呈现基本面数据的工具手册，仓单进入主动累库，造纸成品存货去化-20230730-银河期货-120页_3mb

银河期货纸浆月报总结

核心内容

本报告为银河期货于2023年7月30日发布的纸浆月报，旨在通过分析多个关键基本面数据，评估纸浆市场走势及其对SP合约价格的影响。报告涵盖宏观、微观供应与消费、贸易流通、信用市场及期货市场等多个维度，旨在为投资者提供全面的市场洞察。

主要观点

1. 纸浆市场基本面改善

• SP仓单进入主动累库：自2023年6月中旬起，SP仓单开始主动累库，价格也同期企稳。库存与期货价格差值由负转正，至7月末达到+1.85万吨。
• 下游纸厂库存去化：6月，国内造纸业用电量同比减产-3.6%，连续第二个月边际减产。造纸业产成品存货总额报收734.8亿元，同比去库-1.8%，近8个月连续边际去库。
• 加工利润偏低：纸厂加工利润仍处于偏低水平，因此以消化成品库存为主，成品纸提涨需求存在。

2. 国际环境影响

• 加拿大港口罢工：加拿大港口罢工事件仍在持续，导致北木与月亮被迫减停产。
• 俄罗斯与欧洲对比：
  • 俄罗斯核心CPI连续4个月回落，6月报收102.1点，同比下滑-10.4%。
  • 欧洲经济景气指数连续3个月边际走差，6月报收95.3点，同比下滑-7.8%。
  • 欧洲漂针叶浆及本色木浆消费连续15个月边际减量，6月消费29.0万吨，同比下滑-19.8%，库存同比累库+6.9%。

关键信息

3. 数据与指标分析

• 宏观供应：
  • 美国新屋开工、日本进口能源价格、加拿大交通运输CPI、加拿大木材价格、俄罗斯木材业、南非锯木业销售等数据均被纳入分析。
• 贸易流通：
  • 纸浆进口、产量、库存、沿海货物吞吐总量、进出口总额、CCFI出口集装箱运价等数据用于评估市场流动性与需求。
• 微观消费：
  • 造纸业用电量、机制纸及纸板产量、产成品存货、造纸业亏损情况、固定资产投资、零售总额、市净率等指标显示造纸业经营状况。
• 宏观消费：
  • 克强指数、国内CPI、制造业PMI、权益市场、外汇储备、消费者信心指数、商品房成交、重点电厂煤耗等数据反映整体经济环境。

4. 期货市场与价差分析

• 期货月间价差季节性：报告提及期货月间价差的季节性特征。
• 基差季节性：分析人民币针叶浆、美元针叶浆（银星）的基差季节性，以及非标基差与加工利润之间的关系。

5. 数据相关性与使用

• 报告强调数据的客观性与相关性，所有数据为对既有数据的变形处理，不含预测。
• 数据相关性与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）是报告关注的重点，若数据持续失真，将整体剔除。
• 数据数量控制在40-50个以内，以提高整体相关性。

结构与内容概览

6. 报告结构

• 一、说明：介绍报告的阅读指南、数据使用原则与相关性分析。
• 二、总览：提供关键基本面数据概览，包括库存、价格、消费、运价等。
• 三、宏观供应：涵盖海外与国内相关数据，如美国新屋开工、日本进口能源价格、加拿大木材价格等。
• 四、微观供应|木材端：分析国内与海外木材供应情况，包括进口、价格、库存等。
• 五、贸易流通|纸浆端：分析纸浆价格、价差、进口、产量、库存、运价等。
• 六、微观消费|造纸端：分析造纸业用电量、产量、存货、亏损、投资等。
• 七、宏观消费：涵盖国内与海外宏观经济数据，如CPI、PMI、外汇储备、消费者信心指数等。
• 八、宏观信用：分析国内与海外信用市场数据，如存款性公司、中债综合指数、全球经济政策不确定性指数等。
• 九、期货市场：关注期货月间价差季节性与基差分析。

数据使用说明

• 数据来源：包括国家统计局、海关总署、美联储、日本经济产业省、欧盟统计局、泰国工业经济办公室等。
• 数据状态：部分数据被录用，部分被观察，部分被弃用。报告对数据的录用与弃用有明确说明。
• 相关性缩略图：部分数据附有相关性缩略图，用于辅助分析。
• 领先性：部分数据标明领先时间，如M(onth)+N，表示数据领先价格N个月。

结论

报告强调了纸浆市场的基本面改善趋势，特别是SP仓单的主动累库和价格企稳。同时，指出下游纸厂库存去化和加工利润偏低的情况，以及国际环境对市场的潜在影响。数据相关性与领先性分析是报告的核心，为投资者提供决策依据。