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银行业2013年第二季度投资策略总结

核心内容

2013年第二季度银行业投资策略报告指出，行业基本面保持稳健，但监管趋严、货币政策中性及不良贷款温和反弹构成了当前的主要挑战。报告强调，二季度应以防御为主，配置大型银行；中长期则看好具备特色业务的股份制银行。

主要观点

• 货币政策：预计2013年全年信贷总额将达9万亿元，超过监管目标。短期货币政策将维持中性，取决于监管层对资产价格和物价上升的容忍度与经济复苏强度的平衡。
• 行业基本面：行业净利润增速趋缓，但存在环比改善的预期。净息差在一季度继续下行，但降幅可能低于市场预期；二季度净息差将有所回升。
• 资产质量：不良贷款将继续温和反弹，但整体风险可控。房地产和融资平台风险已基本稳定，部分银行的资产质量因风险控制优化而改善。
• 监管政策：463号文和8号文的出台标志着监管趋严，预计后续将出台更多政策，特别是针对银行同业业务和利率市场化改革，这将对银行的资本负债业务规模和存贷款定价产生影响。
• 投资建议：建议标配银行板块，二季度配置大行；中长期看好有特色的股份制银行，如民生银行（小微贷款）、兴业银行（资金业务）、南京银行（资金业务）等。

关键信息

信贷与存款情况

• 3月新增信贷：达1.06万亿元，超市场预期，主要受短期贷款增加影响。
• 信贷结构：中长期贷款保持平稳增长，居民贷款与对公贷款均有上升。
• 存款增长：3月新增存款达4.22万亿元，远超预期，主要由于贷款增长、社会融资规模增加及理财产品回表。

社会融资规模

• 一季度社会融资总量：6.16万亿元，同比增加2.27万亿元。
• 结构分析：表外融资贡献较大，但影子银行监管趋严，社会融资总量可能难以持续。

资产质量与风险

• 不良贷款：2012年不良贷款余额达3854亿元，增速趋缓。
• 逾期贷款：部分银行逾期贷款增加，但多数银行逾期生成率下降。
• 风险可控：房地产和融资平台风险整体可控，部分银行因风险控制优化而资产质量改善。

中间业务与资本充足率

• 中间业务：2012年手续费及佣金净收入同比增长10.8%，预计二季度将有所改善。
• 资本充足率：2012年资本充足率提升，二季度再融资压力较小。

政策影响

• 监管措施：理财产品投资运作规范，要求理财资金不能超过理财产品余额的35%或银行总资产的4%。
• 政策冲击：对股份制银行和城商行影响较大，国有银行相对稳健。

投资逻辑

• 短期策略：二季度建议配置大行，以防御为主。
• 中长期展望：随着银行业转型和个股分化，市场化程度高的股份制银行将更具竞争优势。

风险提示

• 资产质量恶化：需关注不良贷款反弹超预期对板块的负面影响。
• 监管政策：需关注影子银行进一步规范及对表内同业业务的政策冲击。

重点推荐

图表与数据

• M1、M2同比增速：显示实体经济复苏态势。
• 新增人民币贷款：一季度超预期，二季度预计略有下降。
• 新增人民币存款：一季度远超预期，显示流动性宽松。
• 净息差水平：一季度下行，二季度有望回升。
• 不良率与拨备覆盖率：资产质量结构化，部分银行改善。
• 中间业务收入：预计二季度有所改善。
• 资本充足率：二季度再融资压力较小。
• 货币政策：维持中性，短期无明显收紧迹象。
• 监管政策：理财产品规范、同业业务监管、利率市场化改革将逐步出台。

总结

银行业在2013年第二季度面临货币政策中性、监管趋严和不良贷款温和反弹的挑战，但基本面稳健，估值处于合理区间下限。建议短期配置大行，中长期关注有特色业务的股份制银行，如民生银行、兴业银行和南京银行。需关注不良贷款反弹和监管政策的进一步影响。