20180501-招商证券-石化周观点_涤丝盈利大幅改善_看好Q2表现_17页_2mb

石化行业周观点总结

核心内容

本周石化行业整体表现中性，中信石油化工指数小幅下跌0.02%。涤纶长丝产业链盈利大幅改善，PTA和MEG价格波动显著，PO和丙烯酸等化工品价格有所下跌，但部分产品价差上涨。同时，中国原油期货市场表现活跃，带动国际油价波动。

主要观点

1. 涤丝盈利改善，看好Q2表现

• PX进口价格本周上涨0.79%，与石脑油价差下降2.80%。
• PTA价格上涨1.50%，价差上涨15.04%，库存下降至历史低位。
• MEG价格下跌9.32%，但涤纶长丝价格有所上涨，库存天数下降，显示下游需求旺盛。
• 涤纶长丝POY、FDY、DTY价格分别上涨1.67%、1.50%、1.71%，价差大幅上升，预计Q2PTA行情向好。

2. PO检修影响行业开工率

• PO价格下跌7.00%，价差下降12.72%。
• 国内PO开工率下降至86%，主要由于镇海炼化和金浦锦湖装置检修，预计PO将保持高位运行。

3. 丙烯酸盈利收窄

• 丙烯酸价格下跌1.99%，价差下降5.25%，行业吨净利约200元。
• 丙烯酸丁酯价格上涨1.29%，价差扩大4.40%。

4. 化工品价格波动

• 涨幅前五：丁二烯（FOB韩国）、丁二烯（华东地区）、丁烷（CFR华东）、丙烷（CFR华东）、甲醇（华东）。
• 跌幅前五：MEG（华东）、PO（华东）、丁酮（华东）、乙烯（FOB韩国）、己内酰胺（CPL内盘）。

5. 重点推荐标的

• 恒逸石化：文莱炼化项目有望2018年底或2019年初投产，预计盈利超30亿元。
• 荣盛石化：宁波中金石化将贡献稳定利润，PTA和涤纶长丝景气度提升。
• 新潮能源：通过收购Midland区块，成本优势明显，预计2019年净利润达28.4亿元。
• 中天能源：拥有便宜气源，LNG业务布局完善，受益于未来需求增长。
• 东华能源：PDH行业盈利良好，计划新建7套PDH装置，未来3-5年持续受益。
• 中化国际：精细化工平台定位，通过并购实现业务扩展。

关键信息

• 中国原油期货发展势头超预期，日均交易量列全球前三。
• 乙二醇产能持续扩大，煤制乙二醇项目推进，但成本较高。
• 油价小幅走低，但市场对伊朗供应担忧持续。
• 沙特阿美国际上市推迟，但未来有望实现经济多元化。
• 行业风险提示：国际原油价格暴跌、下游需求下降、中美贸易摩擦升级。

行业数据

模拟组合

• 调入：胜利股份、东华能源、新潮能源、恒逸石化、中天能源。
• 调出：卫星石化。
• 上周收益率：-2.28%。
• 累计收益率：9.60%。
• 超额收益率：5.72%。

投资评级

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面清淡，指数将跑输基准。

风险提示

• 国际原油价格暴跌。
• 下游化工品需求下降。
• 中美贸易摩擦升级。