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12月CPI与PPI“双升”；资金面均衡平稳，债市整体偏强运行

核心内容概述

2025年12月，中国CPI同比上涨0.8%，创2023年3月以来新高，环比由降转升0.2%；PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。国内债市整体偏强运行，资金面均衡平稳。同时，国际市场上，美国非农数据不及预期，债市收益率走势分化，欧洲主要经济体10年期国债收益率也呈现分化趋势。转债市场表现活跃，主要指数集体上涨，个券多数上涨。

国内要闻

1. CPI与PPI数据发布

• CPI：2025年12月同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，为2023年3月以来新高；全年CPI与上年持平。
• PPI：2025年12月同比下降1.9%，环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点；全年PPI累计同比下降2.6%。

2. 证监会发布“吹哨人”奖励新规

• 奖励金额比例由1%提升至3%。
• 提供重大违法行为线索的，奖金上限从10万元提升至50万元，部分情况可至100万元。

3. 全国商务工作会议部署2026年重点任务

• 深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌。
• 加快培育服务消费新增长点，优化以旧换新政策，发展数字消费、绿色消费、健康消费。
• 激活下沉市场消费潜力，构建现代市场和流通体系。

4. 证监会推动“长钱长投”制度建设

• 强调防风险、强监管、促高质量发展。
• 深化投融资综合改革，提升资本市场质与量的合理增长。

5. 财政部调整出口退税政策

• 自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。
• 电池产品出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消。

国际要闻

1. 美国非农数据不及预期

• 12月新增就业5万人，低于预期的6.5万人。
• 全年非农就业累计增加58.4万人，为2020年以来最弱增长。
• 失业率降至4.4%，薪资环比增长0.3%，同比上涨3.8%。
• 交易员预计美联储将在2026年降息约50个基点，1月降息可能性较低。

2. 美国消费者信心指数回升

• 1月密歇根大学消费者信心指数初值为54，创四个月新高。
• 预期未来一年通胀年率4.2%，与上月持平；未来5至10年通胀预期为3.4%，高于前值。

大宗商品

1. 国际原油期货价格上涨，国际天然气价格下跌

• WTI原油：2月期货收涨2.35%，报59.12美元/桶。
• 布伦特原油：3月期货收涨1.35美元，涨幅2.18%，报63.34美元/桶。
• NYMEX天然气：价格下跌7.78%，报3.141美元/盎司。

资金面情况

1. 公开市场操作

• 央行开展340亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，净投放340亿元。

2. 资金利率

• DR001：上行0.32bp至1.273%。
• DR007：下行0.13bp至1.473%。
• Shibor隔夜：1.272%，上行0.20bp。
• Shibor1M：1.557%，下行0.20bp。
• 回购定盘利率FR001：1.360%，上行1.44bp。
• FR007：1.520%，持平。
• FR014：1.560%，持平。

债市动态

1. 利率债走势

• 国债：10年期国债收益率下行1.20bp至1.8680%；30年期国债收益率下行1.15bp至2.3030%。
• 国开债：10年期国开债收益率下行0.50bp至1.9700%。

2. 债券招标情况

• 25进出13(增6)：3年期，发行规模50亿元，中标收益率1.6214%。
• 25附息国债22(续2)：10年期，发行规模1800亿元，中标收益率1.8627%。

3. 信用债市场

• 4只产业债成交价格偏离幅度超10%，其中“H1碧地03”下跌88%，“H1碧地01”下跌59%。
• 信用债事件：
  • 华夏幸福被平安资管及平安人寿请求支付64亿元业绩补偿款。
  • 荆楚文化产投、贵州宏财集团因合同纠纷被列为被执行人。
  • 山东章鼓被中诚信国际列入信用评级观察名单。
  • 柳州龙建投资收到上交所通报批评。
  • 景峰医药与重整投资人签署协议。
  • 绿地控股预计2025年归母净利润亏损160亿元-190亿元。
  • 奥园集团逾期债务本金427.31亿元，涉诉金额约687.34亿元。
  • 正荣地产、欣捷投资、无锡交产集团等出现债务逾期或取消发行。

4. 可转债市场

• 转债指数：中证转债、上证转债、深证转债分别上涨0.89%、0.82%、0.95%。
• 转债成交额：1018.79亿元，创近3个月新高。
• 个券表现：
  • 上涨个券：声迅转债涨停20%，振华转债、集智转债涨超12%。
  • 下跌个券：精装转债跌逾9%，电化转债跌逾8%。
• 转债跟踪：
  • 美诺转债公告触发转股价格下修条款。
  • 超达转债、路维转债公告不提前赎回。
  • 富淼转债、广联转债预计触发提前赎回条款。

海外债市动态

1. 美债市场

• 各期限收益率走势分化，2年期上行5bp至3.54%，10年期下行1bp至4.18%。
• 2/10年期收益率利差收窄6bp至64bp；5/30年期收益率利差收窄4bp至107bp。
• TIPS损益平衡通胀率上行1bp至2.28%。

2. 欧债市场

• 主要欧洲经济体10年期国债收益率分化：
  • 德国保持2.83%，法国保持3.53%。
  • 意大利、西班牙、英国分别下行1bp、1bp、2bp。

3. 中资美元债价格变动

• 涨幅前10：
  • 哔哩哔哩（2.4%）、爵堡投资有限公司（1.8%）、财星BVI有限公司（1.4%）等。
• 跌幅前10：
  • 碧桂园（-10.4%）、蔚来汽车（-5.3%）、远洋地产宝财I有限公司（-11.0%）等。