20240511-华创证券-4月进出口数据点评_对新兴市场出口偏强的3点思考_20页_2mb

2024年4月中国进出口数据总结分析

本文为华创证券发布的宏观报告，分析了2024年4月中国出口与进口的贸易数据，并深入探讨了出口表现与新兴市场的关系。

出口数据表现强劲

• 4月出口同比增速15%，以美元计价，略超彭博一致预期13%，数据持平于一季度累计水平，表明出口复苏势头温和但持续。
• 背后支持因素包括：美国温和补库、对新兴市场（如东盟、拉美）出口的增长，以及电子产业链与制造业景气度回升带来的中间品与资本品需求。

对新兴市场的思考

• 出口结构特点：出口商品偏向中间品与资本品，如计算机、通信设备、电子元器件等，其顺周期性强于消费品。
• 区域差异：我国出口增速在主要新兴市场表现高于欧美，但与美国的弹性持平；这与以往的补库驱动叙事一致，但新兴市场需求的恢复增加了新的潜在机会。

进口数据大幅超预期

• 进口同比84%，远超彭博一致预期47%，显示供给端好转及全球需求恢复带来的进口改善。
• 主要驱动力包括：电子链条（集成电路、半导体器件）、原油（受基数影响）以及其他机电产品（机械设备、仪器设备），反映了供应链修复与设备更新需求。

投资机会提示

• 结构性热点包括：①中间品与资本品，如集成电路、运输设备；②部分消费品，如服装、日用品、化妆品等，来自新兴制造业复苏和居民消费改善。

风险提示

• 新兴市场需求波动可能性，可能超出预期。

报告指出，当下全球制造业修复与中国出口结构升级演变交织，尤其是新兴市场的崛起，有望为出口提供新的支撑。