20170519-中国银河-电力行业研究报告_4月需求回落_13页_1mb

报告摘要

电力行业研究报告总结

核心内容概览

2017年4月，电力行业整体呈现用电量回落、水电发电量负增长、煤价持续下跌及电源投资低迷等特征。

主要观点

全社会用电量回落：1-4月全社会用电量同比增长6.7%，4月用电量同比增长6%，环比下降5.7%。第二产业用电量占比达69.8%，对全社会用电量增长贡献率高达74.8%。
重工业用电量收窄：4月重工业用电量同比增长4.6%，增速较上月下降3.5个百分点；轻工业用电量同比增长6.1%。
有色行业支撑制造业用电：有色行业用电量同比增长15.4%，是制造业用电增长的主要推动力，而钢铁行业用电量增速有所回落，反映供给侧改革成效。
水电发电量负增长：1-4月水电发电量同比下降4.5%，降幅较去年同期收窄20个百分点；4月水电发电量同比下滑5.4%，降幅较去年提升15.4个百分点。
水电利用率下滑：1-4月水电利用小时数870小时，同比下降9.8%；火电利用小时数同比增长35小时，核电和风电利用小时数则有所提升。
电源投资持续低迷：1-4月电源基本建设投资额同比下降21.2%，其中风电、核电和火电投资分别下降36.4%、21.9%和20%。
煤价持续下跌：4月电煤价格指数510.1元/吨，环比下降0.2%，同比上涨60.8%。山西优混价格626元/吨，环比下降9.3%；澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格79.83美元/吨，环比下调3.2%。
投资建议：分析师推荐业绩弹性大的火电公司，如吉电股份、大唐发电、华电国际、华能国际；关注“小公司、大市场”模式的建投能源及皖能电力；水电龙头长江电力继续给予“推荐”评级。

关键信息

用电量情况

全社会用电量：1-4月累计用电量19309亿千瓦时，同比增长6.7%；4月用电量4847亿千瓦时，同比增长6%，环比下降5.7%。
分产业用电量：
- 第二产业用电量3484亿千瓦时，同比增长5%，贡献率74.8%。
- 第一产业用电量85亿千瓦时，同比下降1.1%。
- 第三产业用电量641亿千瓦时，同比增长12.7%。
- 居民用电量637亿千瓦时，同比增长6.5%。

水电情况

水电发电量：1-4月累计发电量2684亿千瓦时，同比下降4.5%；4月发电量743亿千瓦时，同比下降5.4%。
水电新增装机：1-4月新增装机376万千瓦，同比增长85%；火电新增装机1169万千瓦，同比下降47%。
水电利用率：1-4月平均利用小时数870小时，同比下降9.8%；火电平均利用小时数1357小时，同比增长35小时。

煤价情况

电煤价格指数：4月全国电煤价格指数510.1元/吨，环比下降0.2%，同比上涨60.8%。
区域煤价变化：广西、江西、湖南电煤价格居前三，云南、黑龙江、甘肃价格跌幅较大。

投资建议

火电公司：推荐吉电股份、大唐发电、华电国际、华能国际；建议关注华电能源、内蒙华电、华银电力、粤电力A。
“小公司、大市场”模式：推荐建投能源，建议关注皖能电力。
水电龙头：长江电力作为全球最大的成熟水电公司，继续给予“推荐”评级。

评级标准

推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
谨慎推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报10%-20%。
中性：未来6-12个月，行业或公司指数与市场平均回报相当。
回避：未来6-12个月，行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

分析师信息

周然，中国银河证券电力行业证券分析师。
执业证书编号：S0130514020001。
联系方式：(8610)66568494，zhouran@chinastock.com.cn。

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