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山金期货贵金属策略报告总结（2026年07月20日）

一、核心内容概览

2026年7月20日，贵金属市场整体呈现震荡偏弱态势。其中，沪金主力收涨0.06%，沪银主力收涨1.54%，铂金主力收跌0.30%，钯金主力收跌3.49%。报告指出，贵金属短期走势受多重因素影响，包括地缘政治风险、美联储政策预期、商品属性变化以及人民币汇率波动等。

二、主要观点分析

1. 短期避险逻辑

• 中东局势紧张，美伊在海湾地区冲突升级，红海航道面临关闭风险，加剧市场对供应中断的担忧。
• 美联储官员表态显示加息预期仍存，尽管美国6月通胀数据放缓，但就业市场压力未完全缓解，市场仍押注年内可能加息。

2. 避险属性

• 黄金和白银的避险属性支撑其价格，但铂金和钯金因产业需求疲软及地缘风险影响，表现偏弱。
• 地缘政治风险指数维持高位，VIX指数上涨12.19%，显示市场情绪偏谨慎。

3. 货币属性

• 美元指数和美债收益率高位震荡，美联储褐皮书显示经济总体改善，但通胀回落尚未完全确认。
• 美联储官员对通胀回落表示欢迎，但强调仍需更多数据支持，加息预期未完全消退。
• 人民币升值对国内贵金属价格形成利空，进一步压制国内市场表现。

4. 商品属性

• 白银因供应偏紧获得支撑，铂金因氢能产业需求预期仍具支撑，钯金短期需求韧性尚存，但长期面临燃油车市场结构性调整压力。
• CRB商品指数承压回落，反映整体商品市场走弱。

三、关键数据汇总

1. 黄金

• 国际价格：Comex黄金收盘价4023.00美元/盎司（+1.08%），伦敦金收盘价3995.35美元/盎司（+0.05%）。
• 国内价格：沪金主力收盘价874.24元/克（+0.06%），黄金T+D收盘价872.90元/克（+0.19%）。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金为-3.78元/克（-196%），沪金主力基差-1.34元/克（+1.13%）。
• 金银比：伦敦金/伦敦银为72.26（+4.62%）。
• 金铜比：Comex金/Comex铜为6.42（+1.28%）。
• 金油比：Comex金/WTI原油为49.20（-2.48%）。
• 持仓与库存：Comex黄金持仓量383689手，沪金主力持仓量91217手（-9.84%），黄金TD持仓量45964手（-0.09%）；LBMA库存9464吨，Comex黄金库存843吨，沪金库存113吨。
• 净持仓：CFTC黄金净持仓119147手（+4293手），黄金ETF持仓999.02吨（-3.43吨）。

2. 白银

• 国际价格：Comex白银收盘价56.22美元/盎司（+0.82%），伦敦银收盘价55.29美元/盎司（-2.14%）。
• 国内价格：沪银主力收盘价13753.00元/千克（+1.54%），白银T+D收盘价13714.00元/千克（+1.80%）。
• 基差与价差：沪银主力-伦敦银为1704.33元/千克（+38.27%），沪银主力基差-39元/千克（+35元/千克）。
• 持仓与库存：Comex白银持仓量105023手，沪银主力持仓量3159420手（+5.96%），白银TD持仓量3024454手（-0.40%）；LBMA库存28082吨，Comex白银库存10217吨，沪银库存978吨。
• 净持仓：CFTC白银净持仓10377手（-1754手），白银ETF持仓15061.32吨（+206.68吨）。

3. 铂金

• 国际价格：NYMEX铂金收盘价2069.70美元/盎司（-4.21%），伦敦铂收盘价2102.00美元/盎司（-1.18%）。
• 国内价格：铂主力收盘价401.05元/克（+0.30%），铂金收盘价405.00元/克（+0.04%）。
• 基差与价差：铂主力-伦敦铂为-57.01元/克（-38.53%），铂主力基差4元/克（-9.95元/克）。
• 持仓与库存：NYMEX铂金持仓量50273手（+0.94%），库存13吨。
• 净持仓：CFTC铂金净持仓7862手（-656手）。

4. 钯金

• 国际价格：NYMEX钯金收盘价1461.00美元/盎司（-3.75%），伦敦钯收盘价1461.00美元/盎司（-4.66%）。
• 国内价格：钯主力收盘价295.20元/克（+3.49%）。
• 基差与价差：钯主力-伦敦钯为-23.18元/克（-38.53%），钯主力基差-13元/克（-9.95元/克）。
• 持仓与库存：NYMEX钯金持仓量10018手（-7.69%），库存8吨。
• 净持仓：CFTC钯金净持仓5989手（0手）。

四、市场预期与策略建议

• 短期走势：贵金属整体震荡偏弱，黄金和白银受避险与货币属性支撑，但铂金和钯金受供应与需求影响承压。
• 中期走势：贵金属价格预计低位震荡。
• 长期趋势：贵金属仍具备多头趋势，建议投资者关注长期投资机会。
• 操作策略：稳健者建议观望，激进者可采取高抛低吸策略，注意仓位管理与止损止盈。

五、风险提示

• 美联储政策调整风险，特别是对后期宽松指引的改变。
• 美国经济数据超预期可能影响市场走势。
• 需求证伪风险，特别是铂金与钯金的产业需求变化。
• 地缘政治风险及交易所调控风险。

六、基本面数据

1. 美联储政策

• 联邦基金目标利率上限为3.75%，美联储总资产为67945.69亿美元，M2同比增长5.58%。
• 十年期美债真实收益率为2.83%，美元指数为100.76。
• 美联储加息预期：2026年9月16日，325-350区间概率为52.6%；2026年12月9日，325-350区间概率为42.5%；2027年3月17日，325-350区间概率为34.3%，350-375区间概率为33.1%。

2. 美国经济指标

• 通胀：CPI同比3.50%，核心CPI同比2.60%，PCE物价指数同比4.07%，核心PCE物价指数同比3.41%。
• 经济增长：GDP年化同比2.00%，年化环比2.10%。
• 劳动力市场：失业率4.20%，非农就业人数月度变化5.70万，职位空缺数750.80万，挑战者企业裁员人数4.58万。
• 消费与工业：零售额同比7.77%，个人消费支出同比6.29%，工业生产指数同比1.14%，产能利用率76.09%。
• 贸易：出口同比13.87%，进口同比25.85%，贸易差额-7.76百亿美元。

3. 央行与外储数据

• 黄金储备：中国2346.45吨，美国8133.46吨，全球36552.49吨。
• IMF外储占比：美元56.77%，欧元20.25%，人民币1.95%。
• 黄金/外储：全球27.50%，中国9.14%，美国83.32%。

七、结论

贵金属短期受地缘风险与美联储政策预期影响震荡偏弱，中期低位震荡，长期仍具备多头趋势。黄金和白银因避险属性和货币属性支撑表现相对较强，而铂金与钯金则因供应与需求的不确定性承压。投资者应关注政策动向与市场情绪变化，合理控制风险。