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优秀是一种习惯系列之：深扒JOT，先导布局3C自动化，智能制造整体版图扩张

核心内容概述

本文分析了公司拟以欧元现金形式收购JOT公司100%股权的交易，评估了JOT在3C行业自动化检测与组装领域的市场地位和技术优势，并探讨了此次收购对公司在智能制造领域的战略意义及潜在协同效应。

主要观点

• JOT公司定位：JOT是全球无线产品自动化生产测试领域的龙头企业，专注于3C行业自动化检测与组装设备及系统解决方案，拥有丰富的行业经验，尤其在苹果的美国本土制造工厂中广泛应用。
• 技术优势：JOT技术积淀深厚，提供从测试到组装的完整解决方案，涵盖精密装配、测试、材料处理等多个环节，具备高度的模块化和可扩展性。
• 市场潜力：JOT在组装、测试段自动化渗透率低，市场弹性大，适合自动化升级。其产品寿命短，更新速度快，有利于提高生产效率和降低成本。
• 协同效应：收购JOT将使公司从锂电、光伏、电容自动化设备领域进一步拓展至3C自动化行业，增强公司在电子制造领域的竞争力和国际化布局。
• 财务预测：公司预计在2016-2018年实现显著的净利润增长，预计2017年PE为50倍，对应目标价49.5元，首次覆盖给予强烈推荐评级。
• 风险提示：收购可能面临失败风险，以及整合不及预期的风险。

关键信息

JOT公司简介

• 总部位于芬兰，业务遍布美洲、欧洲和亚洲，设有中国研发中心。
• 2014年营业收入为3040万欧元，员工超300名，其中生产占28%，研发设计占26%，客户支持占16%。
• 主要客户包括智能手机、平板电脑、智能手表、台式电脑、笔记本电脑、可穿戴设备等。
• 产品包括测试解决方案、生产装配解决方案、材料处理系列等，广泛应用于电子制造的测试与组装环节。

技术与产品

• 测试解决方案：如JOT M10和JOT G3，实现功能、性能、射频、音频等测试，适用于多种电子设备。
• 生产装配解决方案：包括JOT V4精密装配单元、异形件插件机、等离子体单元、激光刻印机等，提升装配效率和精度。
• 材料处理系列：涵盖分段输送器、传送机、转动单元等，适用于大批量生产。

市场空间

• 电子行业组装、测试段自动化渗透率低，设备寿命短，弹性大。
• 中国是全球电子制造业的主要市场，JOT在中国市场具有巨大潜力。
• 随着人力成本上升和招工难，电子制造业向自动化转型加速。

财务数据

• 营业收入：预计2016-2018年分别为970亿、1480亿、2020亿，增长显著。
• 净利润：预计2016-2018年分别为265亿、405亿、547亿，增速分别为82%、55%、35%。
• 每股收益：预计2016-2018年分别为0.65元、0.99元、1.34元。
• 估值指标：P/E预计2016年为58.24倍，2017年为38.13倍，2018年为28.20倍。
• 目标价与评级：6-12个月目标价49.5元，首次覆盖给予强烈推荐评级。

收购协同效应

• 技术协同：双方在伺服控制、机器视觉等技术上具有互补性。
• 资源协同：共享供应链和研发生产平台，降低成本。
• 客户协同：JOT为一级供应商，先导为二级供应商，客户关联度高。
• 区域协同：JOT助力先导在国内市场拓展，同时促进其国际化。

财务指标总结

风险提示

1. 收购失败风险：可能因股东大会或监管机构未批准而失败。
2. 整合风险：JOT与国内企业在法律法规、文化等方面存在差异，整合效果不确定。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：看好

结论

此次收购JOT将显著扩展公司智能制造领域的版图，尤其是在3C自动化行业。JOT的技术实力和市场地位为公司提供了新的增长点，同时其产品在自动化测试和精密组装方面具有明显优势，有望在电子制造业的自动化升级中发挥重要作用。尽管存在一定的收购和整合风险，但鉴于3C行业的高景气度和公司持续的智能制造布局，此次收购被视为战略扩张的重要一步。