20230301-浙商证券-先导智能-300450.SZ-先导智能点评报告_获光伏TOPConSE设备批量订单；打造非标自动化平台型企业_6页_912kb

先导智能(300450) 2023年03月01日点评报告总结

核心内容概述

先导智能（300450）是一家专注于新能源装备及非标自动化设备的龙头企业，近年来在锂电设备、光伏设备及激光设备等领域持续发力，展现出强劲的增长潜力和国际化战略推进成果。公司通过技术革新和平台化战略，逐步拓展至新能源产业链多个关键环节，成为行业领先的智能制造解决方案提供商。

主要观点

1. 获得TOPCon SE设备批量订单

• 公司子公司无锡光导科技获得TOPCon SE设备超10GW的订单，该设备利用激光技术提升光伏电池的光电转换效率。
• 光导科技自主研发LJG-TSE4401 TOPCon SE高产能激光掺杂设备，具备更高的功率和更均匀的能量分布，有助于提高短路电流、开路电压和填充因子。
• 设备具备精度高、损伤小、能耗低、工艺流程简单等优势，经济效益显著。

2. 非标自动化平台型企业战略

• 先导智能覆盖锂电设备、光伏设备、3C设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备及智能工厂解决方案等九大业务板块。
• 通过多学科整合能力，公司正致力于将先进的研发和管理经验复制到多个领域，推动非锂电设备业务快速增长。

3. 国际化战略持续推进

• 公司于2022年收购德国Ontec自动化装备制造商，并计划建设海外技术中心，以更好地服务国际市场。
• 2022年12月，公司发行GDR并在瑞交所上市，进一步拓展国际业务。
• 海外业务收入占比持续提升，2022年上半年海外业务收入占比达19.0%，预计2023年海外订单将快速增长。

4. 2023年新签订单预期超市场

• 根据年度策略报告，2023年全球锂电设备（含储能）市场规模预计达2300亿元，同比增长35%。
• 先导智能预计2023年新签订单将达到330-340亿元，同比增长25%-30%。
• 海外市场、储能市场及整车厂自建电池成为订单增长的主要驱动力。

关键信息

海外市场

• 欧洲和美国2023年锂电设备市场规模分别预计为298亿元和189亿元，同比增长43%和64%。
• 欧洲待建工厂规划产能有望超过1000GWh，其中本土企业（如Northvolt、大众、ACC）合计约750GWh。
• 海外业务收入占比从2018年的1.7%提升至2022年上半年的19.0%，预计2023年海外招标将进一步增长。

储能市场

• 2023年全球储能锂电设备市场规模预计为257亿元，同比增长100%。
• 储能设备占锂电设备总需求的13%，较2022年有望提升5个百分点。

整车厂自建电池

• 吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布自建电池计划，推动锂电设备实际招标需求增长。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为25.0亿、36.6亿、49.5亿元，三年复合增速为46%。
• 估值：2023年PE预计为19倍，2024年为14倍。

财务摘要

风险提示

• 锂电企业扩产低于预期
• 新业务拓展低于预期

财务比率

总结

先导智能凭借其在锂电设备、光伏设备及激光设备等领域的技术积累和平台化战略，持续拓展市场，特别是在海外市场、储能市场和整车厂自建电池领域表现突出。公司通过自主研发和国际化布局，增强了在全球新能源产业链中的竞争力，未来有望受益于行业的快速增长。盈利预测显示，公司未来三年净利润复合增速较高，估值逐步下降，维持“买入”评级。