20131126-申万宏源研究_香港_-银行_同业监管短期将冲击盈利和流动性_中期影响或有限_18页_540kb

中国银行业同业监管分析总结

核心内容

本报告主要分析了中国银行业的同业监管政策及其对银行盈利、流动性及资产质量的影响。报告指出，随着监管政策的逐步收紧，银行通过同业资产进行的类信贷业务将面临更大的监管压力，尤其是对中小银行的影响更为显著。

主要观点

• 同业监管政策即将出台：自2010年起，监管层对存贷比和资本充足率的监管逐渐加强，促使银行寻找新的方式将信贷资产转移至表外或同业资产项下。预计银监会将在短期内出台同业监管政策，以遏制监管套利行为。

• 短期影响：盈利和流动性承压：同业监管政策的实施将导致银行净息差收窄，资产规模扩张放缓，同时加剧市场对流动性紧缩和资产质量问题的担忧，压制银行板块的估值。

• 中期展望：区间波动：尽管短期内面临挑战，但从中期来看，银行板块仍可能保持区间波动。政策制定者不会大幅去杠杆以避免流动性危机和经济增长放缓，银行也将持续寻求新的业务模式来规避监管。

• 投资建议：偏好大银行：建议投资者避免同业业务比重较高的中小银行，如民生银行和重庆农商行，同时推荐在回调时买入政策风险较低且融资能力强的大银行，如工商银行和建设银行。

关键信息

同业业务分类

同业业务主要包括以下三类：

• 同业存款：被动型，收益率低，增长稳定。
• 同业贷款：主动型，收益率相对较高，增长波动。
• 同业资产下的回购协议：主动型，收益率相对较高，增长波动。

同业业务创新

银行与信托、证券、基金等机构的合作通过理财产品、回购协议等方式实现，以规避监管。这些创新主要包括：

• 银行与信托公司合作：2010年8月，CBRC要求银行将信托贷款、信用资产和票据重新计入资产负债表，促使新的创新形式出现。
• 银行间委托支付：2012年8月，CBRC出台新规，要求银行调整会计方法，以避免信托关系的直接披露。
• 银行与证券公司/基金公司合作：自2011年起，银行与证券公司、基金公司的合作迅速增长。

监管回顾

自2009年以来，CBRC出台了一系列监管措施，以遏制影子银行。主要包括：

• 2009.12：禁止理财产品投资发行银行的信用资产和票据。
• 2010.8：禁止信托公司安排通道业务。
• 2011.6：禁止理财产品投资票据、信托贷款和信托受益权。
• 2012.3：规定银行间委托支付需遵循三项规则。
• 2013.1：提高银行间资产的风险权重。
• 2013.3：限制理财产品对非标准化信用资产的投资比例。
• 2013.4：逐步取消非金融机构在银行间债券市场的C账户开立，暂停信托、证券公司和基金的B账户开立。
• 2013.6：检查农村银行和信用合作社的不规范票据贴现交易。

未来监管分析

预计未来监管政策将包括：

• 要求银行对同业资产提高拨备和风险权重。
• 禁止第三方同业协议。

如果银行间资产被计入存贷比并按100%风险权重计入加权风险资产，预计2014年存贷比平均上升3个百分点，资本充足率平均下降1个百分点。若按1%拨备率，净利润将平均下滑3%；若按2.5%拨备率，净利润将平均下滑7%。中小银行由于在同业业务中占比更大，受到的影响更为显著。

估值分析

• 历史对比：银行股与恒生中国企业指数（HSCEI）相比，表现波动。
• 市盈率（PE）：银行股的PE在2011-2014年期间呈现下降趋势。
• 市净率（PB）：银行股的PB也呈现下降趋势。
• ROA和ROAE：银行的资产回报率和权益回报率在2011-2014年期间略有波动，但整体保持稳定。

结论

同业监管政策的实施短期内将对银行的盈利和流动性造成冲击，尤其是对中小银行。然而，从中长期来看，银行板块仍将保持区间波动，政策制定者倾向于适度监管以维持金融稳定和经济增长。建议投资者关注政策风险较低、融资能力强的大银行，避免同业业务比重较高的中小银行。