20171207-华宝证券-_商业银行流动性风险管理办法_（修订征求意见稿）点评_同业再抑空转_委外寒意更浓_7页_808kb

《商业银行流动性风险管理办法》修订征求意见稿点评总结

核心内容

2017年12月6日，银监会发布《商业银行流动性风险管理办法》（修订征求意见稿），在2015年9月试行版本的基础上进行修订。修订内容主要涉及：

• 新增三个流动性监管指标：净稳定资金比例（NSFR）、优质流动性资产充足率（HQLA）、流动性匹配率（LMR）；
• 对同业投融资业务规范性提出新要求；
• 扩大适用机构范围，将政策性银行及国家开发银行纳入监管；
• 设置不同过渡期，以确保政策平稳实施。

主要观点

1. 银行业：抑制同业业务，鼓励回归传统存贷业务

• 修订主要针对同业负债依赖度、期限集中度以及资产负债期限错配问题。
• 新增指标与原有流动性覆盖率（LCR）和流动性比例结合，形成五项流动性监管指标，全面强化银行流动性风险管理。
• 流动性匹配率是新增指标中影响最大的，其核心在于鼓励存贷款业务，抑制资管产品投资，降低同业负债集中度。
• 对于资产规模小于2000亿的中小银行，优质流动性资产充足率的引入填补了监管空白，对依赖同业负债的银行造成较大冲击。

2. 债券市场：同业空转受抑，债市面临短期压力

• 流动性新规将提高同业负债和投资成本，抑制同业空转，导致同业业务萎缩。
• 商业银行将增加一般负债，减少同业负债，资产端转向信贷和债券投资。
• 同业存款不缴纳准备金的特性被削弱，短期内银行货币派生能力下降，导致债市资金短缺，可能引发收益率上行。
• 中长期来看，随着银行业务调整，对利率债和高等级信用债的需求将有所提升，债市或呈现高位震荡走势。

3. 公募基金：委外模式受冲击，货币基金规模或萎缩

• 委外模式因流动性匹配率指标的约束受到较大影响，银行通过委外投资公募基金以避税和信用下沉的策略将面临挑战。
• 定制公募（约4000亿元）受影响最大，尤其是中短期纯债基金。
• 货币基金作为流动性管理工具，因同业存单和协议存款被纳入“可能现金流出”项，折算率较高，将面临规模萎缩压力。例如，余额宝单日申购上限下调至2万元。
• 委外模式受抑制，未来公募基金行业将更注重主动管理能力，而非依赖货币基金和委外业务。

关键信息

• 流动性匹配率是新规中最具影响力的指标，其计算公式为：
  $$
  \text{流动性匹配率} = \frac{\text{加权资金来源}}{\text{加权资金运用}}
  $$
  资金来源折算率越高越好，资金运用折算率越低越好。

• 折算率设定：

  • 存款折算率较高（如<3个月存款为70%）；
  • 同业负债折算率为0或低（如同业拆入为0%）；
  • 贷款折算率较低（如<3个月贷款为30%）；
  • 其他投资（如资管产品）折算率为100%。

• 过渡期安排：

  • LCR要求不变，2017年底前达90%，2018年底前达100%；
  • NSFR不设过渡期；
  • 优质流动性资产充足率2018年底前达100%，过渡期内2018年6月底前达70%；
  • 流动性匹配率2019年底前达100%，过渡期内2018年底前达90%。

风险提示

• 本报告仅基于已发布文件进行分析，政策具体实施情况需参照实施细则；
• 监管落地后，金融机构业务调整可能带来交易摩擦，对市场流动性产生影响；
• 债市短期资金短缺、收益率上行风险仍存；
• 公募基金行业需从依赖货币基金和委外模式转向主动管理，以适应监管变化。

总结

此次《流动性管理办法》修订是2017年监管政策的延续，旨在抑制同业空转、降低期限错配风险、鼓励回归传统存贷业务，并提升银行流动性管理的全面性和稳定性。新规对中小银行影响较大，推动其业务模式向传统存贷转型；同时对债券市场和公募基金行业带来短期冲击，长期则可能提升对标准债券资产的需求，促使公募基金行业更注重主动管理能力。