20260401-国盛证券有限责任公司-顺丰同城-09699.HK-内外双向发力推动业绩高增_无人物流布局稳健推进_3页_602kb

顺丰同城（09699.HK）总结

核心内容

顺丰同城（09699.HK）于2025年实现了显著的业绩增长，展现出在即时零售和同城配送领域的强大竞争力。公司通过内外双向发力，推动了营收与利润的双重提升，并持续探索人工智能与无人物流技术的商业化落地。

主要观点

• 业绩表现强劲：2025年公司营收达229亿元，同比增长45%；年内利润2.8亿元，同比增长110%；经调整净利润4.1亿元，同比增长184%。
• 业务增长动力足：2025年第二季度营收127亿元，同比增长43%；全年同城配送收入135亿元，同比增长48%；最后一公里收入94亿元，同比增长42%。
• 客户拓展与市场渗透：平台活跃商家达112万家，同比增长72%；活跃消费者2,606万人，同比增长11%；活跃骑手约146万人，同比增长46%。
• 技术驱动与创新：公司构建并规模化落地了AI智能体应用体系，覆盖营销、应答、审核、数据与研发等关键环节，推动运营提效与服务升级。
• 无人物流布局稳步推进：截至2025年末，无人车网络覆盖116个城市，运营车辆超1000台，月均活跃行程超5万趟。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年经调整净利润分别为5.3/7.5/9.7亿元，同比增长29%/40%/29%。对应的经调整EPS分别为0.58/0.82/1.05元/股，PE分别为16x/12x/9x。
• 估值持续优化：公司P/E和P/B持续下降，反映市场对其未来增长的信心及估值的理性回归。

关键信息

财务指标（单位：百万人民币）

业务亮点

• 同城配送：2025年全年同城配送收入135亿元，同比增长48%。其中，对商家同城配送收入107亿元，同比增长60%。订单量同比增长超55%，主要受益于餐饮外卖及即时零售的扩容机遇。
• 最后一公里配送：2025年全年最后一公里收入94亿元，同比增长42%。主要得益于与主要客户深度协同、提升渗透率及承接电商件配送业务。
• AI智能体应用：公司已构建并规模化落地覆盖营销、应答、审核、数据与研发等环节的AI智能体系，提升运营效率与用户体验。
• 无人物流布局：截至2025年末，无人车网络覆盖116个城市，运营车辆超1000台，月均活跃行程超5万趟。

风险提示

• 劳务成本上升与监管政策趋严风险；
• 行业竞争格局变动风险；
• 相关方投入或业务协同不及预期风险；
• 宏观经济政策变化及消费韧性不足风险；
• 科技投资与商业化落地不及预期风险。

投资建议

• 公司作为即时零售专业化分工趋势下的第三方即时配送龙头，具有较强的市场竞争力与增长潜力。
• 未来三年盈利预测乐观，经调整净利润持续增长，EPS逐步提升，PE持续下降，估值趋于合理。
• 维持“买入”评级，认为公司有望在未来实现更高的市场价值。

股票信息

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上；
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间；
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间；
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

分析师声明

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