> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺丰同城（09699.HK）总结 ## 核心内容 顺丰同城（09699.HK）在2026年上半年发布了正面盈利预告，显示出强劲的增长势头。公司预期实现收入不低于116.69亿元，同比增速不低于14%；归母净利润不低于3.01亿元，同比增速不低于120%；经调整净利润不低于2.40亿元，同比增速不低于50%。盈利增长主要得益于规模效应、精细化运营管理以及AI技术的提升，同时投资收益也对净利润产生了积极影响。 ## 主要观点 ### 业务增长 - **即时配送业务**：增长韧性显著，尤其在618大促期间，日均同城配送单量同比增速超20%，即时零售品类单量同比翻倍，餐饮及生鲜品类单量实现高双位数增长。 - **“最后一公里”业务**：受益于末端提效，收件环节单量大幅增长，公司持续优化配送网络，提升服务效率。 ### AI与无人物流布局 - **AI生态融入**：公司深度融入支付宝及微信AI生态，丰富了用户服务渠道，满足商家私域配送需求，完成履约闭环。 - **无人物流探索**：2026年3月，公司联合白犀牛在山东潍坊上线“无人货运服务”，提升车辆使用效率。与肯德基合作使用无人车替代传统配送，月节省成本超55%。 ### 财务预测 - **盈利预测**：上调2026年归母净利润预期至5.2亿元（原预测4.2亿元，变动幅度+23%），预计2026-2028年经调整净利润分别为5.3/7.5/9.7亿元，同比增速分别为29%/41%/29%。 - **EPS预测**：2026-2028年经调整EPS分别为0.58/0.82/1.06元/股。 - **PE预测**：对应PE分别为13x/9x/7x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万人民币） | 15,746 | 22,899 | 27,528 | 32,989 | 39,076 | | 归母净利润（百万人民币） | 132 | 278 | 519 | 670 | 928 | | EPS（元/股） | 0.14 | 0.30 | 0.57 | 0.73 | 1.01 | | P/E | 51.6 | 24.6 | 13.2 | 10.2 | 7.4 | | P/B | 2.3 | 2.1 | 1.8 | 1.5 | 1.3 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 6.8 | 6.3 | 6.9 | 7.2 | 7.2 | | 净利率（%） | 0.8 | 1.2 | 1.9 | 2.0 | 2.4 | | ROE（%） | 4.5 | 8.5 | 13.7 | 15.0 | 17.2 | | ROIC（%） | 3.6 | 8.0 | 13.4 | 14.7 | 16.8 | | 资产负债率（%） | 36.6 | 40.0 | 40.8 | 41.2 | 40.7 | | 净负债比率（%） | -46.2 | -34.9 | -39.9 | -46.5 | -53.0 | ### 现金流 - **经营活动现金流**：2026年预计为393百万人民币，较2025年有所下降，但整体趋势向好。 - **投资活动现金流**：2026年预计为-20百万人民币，2027年为-131百万人民币，2028年为-121百万人民币。 - **筹资活动现金流**：2026年预计为-1百万人民币，2027年为-1百万人民币，2028年为-1百万人民币。 - **现金净增加额**：2026年预计为370百万人民币，2027年为563百万人民币，2028年为783百万人民币。 ## 风险提示 - 劳务成本上升与监管政策趋严风险 - 行业竞争格局变动风险 - 相关方投入或业务协同不及预期风险 - 宏观经济政策变化及消费韧性不足风险 - 科技投资与商业化落地不及预期风险 ## 投资建议 - 维持“买入”评级，认为公司在即时零售专业化分工趋势下具有领先优势。 - 公司通过深化与支付宝及微信AI生态的合作，有望打开新的增长曲线。 - 依托顺丰品牌基因及集团协同效应，稳步提升最后一公里业务规模，积极布局“天地人”一体化配送生态。 ## 股票信息 | 指标 | 数据 | |------|------| | 行业 | 物流 | | 前次评级 | 买入 | | 08月03日收盘价（港元） | 8.46 | | 总市值（百万港元） | 7,765.58 | | 总股本（百万股） | 917.38 | | 自由流通股（%） | 80.94 | | 30日日均成交量（百万股） | 1.82 | ## 分析师声明 - 本报告由国盛证券研究所分析师罗月江、姚云川撰写。 - 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者应自行判断。