20260722-光大证券-迈富时-02556.HK-_迈富时_2556.HK_AI应用收入规模化放量_场景Token模式持续渗透_26H1盈利预告点评_付_2页_272kb

迈富时（2556.HK）2026H1盈利预告点评总结

核心内容概览

迈富时（2556.HK）于2026年7月21日发布2026年上半年盈利预告，预计收入范围为18.58-20.54亿元人民币，同比增长100%-121%。其中，AI应用业务收入预计为10.68-11.80亿元，同比增长112%-134%，成为公司收入增长的核心驱动力。归母净利润预计为1.82-2.22亿元，同比增长386%-494%，反映出公司经营效率显著提升。

主要观点

• AI应用业务高速增长：AI应用业务收入实现规模化放量，主要得益于场景Token计费模式的快速渗透，客户付费意愿和平均消耗量均有所提升，预计2026H1Token收入占AI应用收入的比重将达10%。
• 产品矩阵完善带动客户增长：2026Q1公司推出了AI Agentforce智能体中台3.0、KnowForce AI知识中台及GenAI OS，进一步完善产品体系，带动客户数量和客单价提升。
• 客户留存率高，新老客户同步增长：公司保持较高的客户收入留存率，老客户增购与新客户拓展并行，为收入持续增长提供保障。
• 利润增速显著高于收入增速：2026H1利润增速远超收入增速，主要归因于AI应用业务高毛利占比提升及多元收费模式的推广，同时内部提效降低了销售和管理费用率。

关键信息

收入表现

• 总收入：预计18.58-20.54亿元，同比增长100%-121%。
• AI应用业务收入：预计10.68-11.80亿元，同比增长112%-134%。
• 收入结构优化：AI应用业务收入占比提升，推动整体毛利率改善。

利润表现

• 归母净利润：预计1.82-2.22亿元，同比增长386%-494%。
• 毛利率提升：得益于高毛利AI业务占比增加及收费模式优化。
• 费用率优化：自研AI产品在内部营销、销售、客服、培训等环节的应用，有效降低销售和管理费用率。

算力业务布局

• 资金支持：公司于5月完成定增，净募资约5亿港元，用于智算基础设施建设及运营。
• 合作拓展：7月17日，公司与中国电信南昌分公司签署战略合作协议，共建南昌AI智算中心及区域算力调度枢纽。
• 战略定位：依托“全栈Token工厂”战略和自研AI原生平台架构，打造从底层模型到上层智能体的完整技术链。
• 服务模式：构建“算力+应用”的一体化服务体系，中国电信提供算力基座、网络及调度支持。

风险提示

• AI产品投资回报率（ROI）和用户粘性不及预期。
• 产品研发进度或质量未达预期。
• 订单增长不及预期。
• 行业竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力。

总结

迈富时在2026年上半年展现出强劲的增长势头，AI应用业务作为核心增长引擎，收入增速显著高于整体水平。公司通过优化收入结构、提升产品矩阵、加强客户留存与拓展，实现了利润的大幅增长。同时，公司通过定增和与运营商的合作，进一步夯实算力基础设施布局，为未来业务发展提供支撑。然而，AI产品的商业化进程、市场竞争状况以及用户粘性仍是公司未来发展的关键风险点。