20260716-中国银河-迈富时-02556.HK-2026年中报业绩预告点评_26H1业绩超预期_场景Token持续落地_4页_442kb

报告摘要

迈富时（2556.HK）于2026年7月16日发布2026年上半年业绩预告，显示公司业绩表现强劲，超出市场预期。具体财务数据如下：

公司AI应用业务的快速增长主要得益于“全栈Token工厂”战略的持续推进，以及场景Token计费模式在多个智能体产品中的加速落地。该模式提升了客户的付费意愿和平均消耗量，推动了AI应用业务的规模化发展。

场景Token计费模式在GEO、外贸、经营分析等智能体类产品中广泛应用。
客户付费意愿和平均消耗量持续提升，带动收入和利润增长。
AI Agentforce智能体中台3.0、KnowForce AI知识中台及GenAI OS等核心产品发布后，产品矩阵进一步完善，客户数量和客户单价同步增长。
客户留存率维持高位，老客户增购与新客户拓展并行，AI应用业务进入规模化放量阶段。

年份	营收（亿元）	营收增速	归母净利润（亿元）	利润增速	毛利率	PE
2026E	39.92	41.7%	2.90	226.4%	47.05%	32.63
2027E	55.81	39.8%	5.26	81.3%	50.82%	17.99
2028E	76.49	37.1%	8.46	60.7%	51.96%	11.20

公司AI应用业务表现超预期，场景Token模式推动收入与利润双增长，盈利能力持续改善。随着AI技术对营销价值链的重构，公司有望充分受益于行业变革。基于此，分析师上调盈利预测，维持“推荐”评级。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	5.12	5.69	6.89	8.00
现金	1.24	1.99	2.79	3.82
应收账款	0.57	0.65	0.91	1.25
资产总计	5.23	6.43	7.47	8.42

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	-0.676	1.254	0.984	1.848
净利润	0.073	0.290	0.526	0.845
现金净增加额	0.487	0.751	0.794	1.033

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	0.282	0.399	0.558	0.765
营业利润	0.066	0.293	0.531	0.854
归母净利润	0.089	0.290	0.526	0.845
EBITDA	0.178	0.493	0.722	1.017

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营收增长率	80.81%	41.65%	39.82%	37.05%
归母净利润增速	110.15%	226.37%	81.33%	60.69%
毛利率	42.02%	47.05%	50.82%	51.96%
ROE	4.77%	13.47%	19.64%	23.98%
ROIC	6.79%	8.79%	12.77%	17.98%
资产负债率	63.49%	65.80%	63.52%	57.57%
净负债比率	31.39%	8.24%	-28.46%	-73.51%
P/E	106.48	32.63	17.99	11.20
P/B	4.52	3.91	3.15	2.39
EV/EBITDA	10.40	68.12	89.70	93.82
PS	3.36	2.37	1.70	1.24

行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。