> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈富时（2556.HK）2026年中报业绩预告总结 ## 核心内容 迈富时（2556.HK）于2026年7月16日发布2026年上半年业绩预告，显示公司业绩表现强劲，超出市场预期。具体财务数据如下： - **营业收入**：预计在人民币18.58亿元至20.54亿元之间，同比增长100%至121%。 - **母公司拥有人应占利润**：预计在人民币1.82亿元至2.22亿元之间，同比增长386%至494%。 - **AI应用业务收入**：预计在人民币10.68亿元至11.80亿元之间，同比增长112%至134%。 公司AI应用业务的快速增长主要得益于“全栈Token工厂”战略的持续推进，以及场景Token计费模式在多个智能体产品中的加速落地。该模式提升了客户的付费意愿和平均消耗量，推动了AI应用业务的规模化发展。 ## 主要观点 ### 1. 场景Token模式加速渗透，推动收入与利润双增长 - 场景Token计费模式在GEO、外贸、经营分析等智能体类产品中广泛应用。 - 客户付费意愿和平均消耗量持续提升，带动收入和利润增长。 - AI Agentforce智能体中台3.0、KnowForce AI知识中台及GenAI OS等核心产品发布后，产品矩阵进一步完善，客户数量和客户单价同步增长。 - 客户留存率维持高位，老客户增购与新客户拓展并行，AI应用业务进入规模化放量阶段。 ### 2. AI驱动盈利能力显著提升 - 高毛利的AI应用业务收入占比持续上升，带动整体毛利率提升。 - 场景Token定价基于客户实际业务价值，随着模型迭代与效果优化，定价空间进一步打开。 - 公司通过自研AI产品提升运营效率，销售费用率和管理费用率较去年同期有所优化。 - 整体人效提升，盈利能力持续改善。 ### 3. AI重构营销价值链，公司有望充分受益 - AI营销市场正从“售卖工具”向“按效果付费”转变。 - AI Agent和GEO技术成为行业技术引领，逐步替代部分SaaS服务。 - 场景Token计费模式将价值放大，推动营销SaaS行业价值分配变革。 - 公司凭借AI先发优势，有望在市场中占据有利位置。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年份 | 营收（亿元） | 营收增速 | 归母净利润（亿元） | 利润增速 | 毛利率 | PE | |------|-------------|---------|---------------------|----------|--------|----| | 2026E | 39.92 | 41.7% | 2.90 | 226.4% | 47.05% | 32.63 | | 2027E | 55.81 | 39.8% | 5.26 | 81.3% | 50.82% | 17.99 | | 2028E | 76.49 | 37.1% | 8.46 | 60.7% | 51.96% | 11.20 | ### 股票表现 - 当前股价为港币41.00元，对应2026-2028年PE分别为33、18、11倍。 - 维持“推荐”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利能力。 ### 风险提示 1. 市场竞争加剧的风险。 2. 应收账款坏账风险。 3. 市场需求不及预期的风险。 ## 投资建议 公司AI应用业务表现超预期，场景Token模式推动收入与利润双增长，盈利能力持续改善。随着AI技术对营销价值链的重构，公司有望充分受益于行业变革。基于此，分析师上调盈利预测，维持“推荐”评级。 ## 附录：财务数据概览 ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 5.12 | 5.69 | 6.89 | 8.00 | | 现金 | 1.24 | 1.99 | 2.79 | 3.82 | | 应收账款 | 0.57 | 0.65 | 0.91 | 1.25 | | 资产总计 | 5.23 | 6.43 | 7.47 | 8.42 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | -0.676 | 1.254 | 0.984 | 1.848 | | 净利润 | 0.073 | 0.290 | 0.526 | 0.845 | | 现金净增加额 | 0.487 | 0.751 | 0.794 | 1.033 | ### 利润表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 0.282 | 0.399 | 0.558 | 0.765 | | 营业利润 | 0.066 | 0.293 | 0.531 | 0.854 | | 归母净利润 | 0.089 | 0.290 | 0.526 | 0.845 | | EBITDA | 0.178 | 0.493 | 0.722 | 1.017 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营收增长率 | 80.81% | 41.65% | 39.82% | 37.05% | | 归母净利润增速 | 110.15% | 226.37% | 81.33% | 60.69% | | 毛利率 | 42.02% | 47.05% | 50.82% | 51.96% | | ROE | 4.77% | 13.47% | 19.64% | 23.98% | | ROIC | 6.79% | 8.79% | 12.77% | 17.98% | | 资产负债率 | 63.49% | 65.80% | 63.52% | 57.57% | | 净负债比率 | 31.39% | 8.24% | -28.46% | -73.51% | | P/E | 106.48 | 32.63 | 17.99 | 11.20 | | P/B | 4.52 | 3.91 | 3.15 | 2.39 | | EV/EBITDA | 10.40 | 68.12 | 89.70 | 93.82 | | PS | 3.36 | 2.37 | 1.70 | 1.24 | ## 分析师信息 - **吴砚靖**：人工智能及计算机/科创板研究负责人，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验。 - **邹文倩**：人工智能及计算机/科创板团队分析师，复旦大学金融硕士，理学学士，2016年加入中国银河证券研究院。 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 ## 联系方式 - **中国银河证券研究院** 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：www.chinastock.com.cn 联系邮箱与电话详见原文。