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疫情及滞胀风险下 关注贵金属战略性多配机会总结

核心内容

在疫情反复与全球经济滞胀风险上升的背景下，当前市场面临较高的通货膨胀压力与货币政策紧缩的双重影响。分析指出，尽管美联储在12月议息会议上表现出明显的鹰派立场，但通胀水平的持续高企才是推动其加快taper进程及提前加息的关键因素。同时，欧洲能源供应紧张与制造业库存数据的变化也进一步加剧了滞胀风险，使得贵金属资产成为投资者值得关注的战略性配置方向。

主要观点

• 美联储政策转向：12月美联储维持利率不变，但将taper速度提升至300亿美元/月，并预计2022年和2023年各加息3次。市场对加息预期已充分定价，但实际反应较为平淡。
• 通胀水平高企：美国11月CPI达6.8%，创40年新高，PPI数据也持续走高，显示通胀主要由成本端上升驱动，而非需求端改善。
• 能源与原材料成本压力：欧洲天然气供应紧张及核电关停导致电价大幅上涨，进而影响部分高耗能行业（如铝冶炼）的生产。同时，主要金属原材料库存处于低位，进一步加剧成本压力。
• 制造业被动补库：制造业库存与新增订单出现背离，显示出被动补库迹象，表明企业可能因成本上升而被迫增加库存，而非主动需求。
• 滞胀风险上升：通胀高企与经济增长放缓并存，滞胀风险逐渐显现，对市场造成不确定性。
• 贵金属配置价值：在通胀与滞胀风险并存的环境下，贵金属作为对冲工具，具有较高的配置价值，建议投资者进行战略性多配。

关键信息

美联储政策与市场反应

• 利率决议：维持0%-0.25%利率不变，但加快taper至300亿美元/月。
• 加息预期：2022年加息3次，2023年加息3次，市场预期已充分反映。
• 市场反应：美债收益率在会议后小幅走低，美元指数未明显走强，显示市场对政策预期已有所消化。

美国通胀数据与结构

• CPI数据：11月CPI达6.8%，创40年新高。
• PPI数据：上游原材料（如油气、金属）PPI持续走高，显示通胀压力主要来自成本端。
• 制造业数据：库存与新增订单背离，显示被动补库趋势。

欧洲能源与通胀风险

• CPI水平：欧元区CPI自10月起维持在4%以上，远高于目标水平。
• 能源成本：天然气供应紧张，电价大幅上涨（如法国电价达585欧元/兆瓦时）。
• 行业影响：铝冶炼等高耗能行业部分产能关停，影响供应链。
• 通胀预期：breakeven inflation rate走高，叠加原油价格反弹，未来通胀预期可能进一步上升。

贵金属配置建议

• 战略价值：在通胀与滞胀风险并存的环境下，贵金属具备对冲功能，是资产配置的重要组成部分。
• 配置方向：建议投资者关注黄金、白银等贵金属的多配机会，以应对不确定性。

作者与联系方式

• 陈思捷
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