20150315-中泰证券-化工行业_周报-原油再度下跌_印度化肥补贴新政利好磷肥出口_25页_2mb

化工行业周报总结（2015/03/09-2015/03/15）

核心内容概述

本周化工行业整体呈现上涨趋势，板块绝对收益率达20.0%，跑赢沪深300指数约17.6个百分点。行业成本端因油价下跌有所改善，下游需求逐步回暖，部分子行业如涤纶、氯碱、纯碱等表现突出。印度磷肥补贴政策的实施对国内磷肥出口形成利好，推动行业去库存。同时，TDI不再被列为剧毒化学品，有利于其市场拓展和价格提升。

主要观点

行业趋势

• 油价下跌：本周原油价格继续下跌，WTI和Brent分别下跌7.3%和5.6%，但化工行业成本端受益。
• 行业复苏：随着下游开工率提升，涤纶、聚氨酯等子行业表现较好，价格有所上涨。
• 政策利好：印度提高磷肥补贴，有利于国内磷肥出口；化肥行业进入新常态，政策改革推动市场化进程。

重点公司表现

• 桐昆股份：受益于涤纶行业复苏，公司具有较强的盈利弹性和成长空间，评级为“买入”。
• 国瓷材料：通过水热法技术扩展至新兴领域，预计2015年业绩增长显著，评级为“买入”。
• 巨化股份：受益于R22提价，公司具备承接生产配额的能力，未来行业集中度提升对其有利，评级为“交易性机会”。
• 滨化股份：环氧丙烷价格持续上涨，下游需求良好，公司盈利提升，评级为“增持”。

产品价格走势

• 上涨产品：丁二烯（上涨12.1%）、液氯（上涨9.7%）、醋酸（上涨8.3%）。
• 下跌产品：WTI原油（下跌7.3%）、Brent原油（下跌5.6%）、天然气（下跌14.7%）。
• 子行业表现：玻纤、其他塑料制品、纯碱涨幅较大，分别为7.68%、7.67%和6.15%；磷化工及磷酸盐、纺织化学用品板块下跌。

关键信息

原油与天然气

• WTI原油价格为47.05美元/桶，下跌7.3%。
• Brent原油价格为57.08美元/桶，下跌5.6%。
• 天然气Henry Hub价格为2.79美元/MMBtu，下跌14.7%。
• 原油库存增加，美油跌至六周新低，预计油价仍将低位震荡。

化肥与农药

• 磷肥出口：印度提高磷肥补贴，预计2015年磷肥出口有望再创新高。
• 化肥行业：进入新常态，政策改革推动市场化，包括统一全年关税、取消铁路建设基金优惠、恢复13%增值税等。
• TDI降级：不再被列为剧毒化学品，运输和销售成本降低，有助于市场拓展。

涂料消费税

• 2月1日起对涂料征收消费税，有助于推动行业向绿色环保转型，建议关注低污染水性涂料板块。

行业估值

• 化工板块当前TTM整体法估值为21.01倍PE，相对A股（非金融）溢价率为-16.60%。
• 化学纤维子行业估值溢价率最高。

涨跌幅TOP10个股

• 涨幅前十：中达股份（30.12%）、联创节能（23.58%）、川化股份（21.68%）等。
• 跌幅前十：*ST春晖（-9.26%）、新开源（-7.73%）、海越股份（-6.58%）等。

重点产品价格汇总

投资建议

• 关注磷肥出口：印度提高磷肥补贴，预计推动国内磷肥出口，利好磷肥板块。
• 关注涤纶行业：涤纶行业复苏，产业链利润向下游转移，桐昆股份具备较强盈利能力。
• 关注TDI市场：TDI不再被列为剧毒化学品，有助于市场拓展，建议关注万华化学。
• 关注复合肥板块：金正大、史丹利等公司受益于春耕行情和行业信息化，建议关注其发展。
• 关注化工子行业：如玻纤、其他塑料制品、纯碱等涨幅较大，具备投资潜力。

总结

本周化工行业整体表现良好，受益于原油下跌带来的成本端改善以及下游需求回暖。印度磷肥补贴政策的实施对国内磷肥出口形成利好，同时TDI降级推动市场拓展。建议投资者关注磷肥、涤纶、TDI等相关板块，以及具备较强盈利能力和成长空间的重点公司如桐昆股份、国瓷材料、巨化股份等。