20161114-广发证券-银行业周报_社融信贷季节性回落符合预期_抑制资产泡沫或将限制货币政策空间_19页_1mb

报告摘要

银行业周报总结 (2016.11.07-13)

核心内容

本周银行业周报分析了2016年10月的社融、信贷及金融数据，同时评估了行业表现、估值水平以及政策动向。整体来看，银行板块表现弱于大盘，但估值处于低位，具备配置价值。行业观点认为，伴随地产限购限贷和年末项目储备，贷款投放将放缓，货币政策趋于中性，资产泡沫抑制成为重点。

主要观点

社融与信贷数据：10月新增人民币贷款6513亿元，同比多增1377亿元，居民中长期贷款成为主力，企业贷款需求仍较疲软。社融规模增量为8963亿元，同比多增3370亿元，主要受未贴现票据少减和股票融资增长影响。
存款与货币供应：10月人民币存款增加1.21万亿元，同比多增6355亿元，主要由财政存款和非银机构存款增长带动。M1与M2增速差异缩小，资金活跃度趋于平稳。
货币政策导向：央行第三季度货币政策执行报告强调抑制资产泡沫，未来货币政策可能更加中性，对银行板块影响较大。
行业估值情况：银行板块当前PB为0.91倍，PE为6.18倍，明显低于沪深300及非银板块，存在配置价值。
投资建议：维持对行业的“买入”评级，建议重点关注宁波银行、兴业银行、北京银行，适度关注招商银行、华夏银行、交通银行。
风险提示：经济增长超预期下滑、资产质量恶化、货币政策及改革力度不及预期。

关键信息

一、市场表现

上周沪深300指数上涨1.88%，银行板块上涨0.65%，跑输大盘1.23个百分点。
银行板块在29个一级行业中排名倒数第三。
个股表现分化：中信银行涨幅最大（+4.46%），兴业银行涨幅最小（-0.43%）。

二、行业动态

央行货币政策执行报告：
- 2016年第三季度中国经济平稳增长，货币政策保持稳健。
- 未来将更加注重抑制资产泡沫和防范金融风险。
- 强调利率市场化和汇率形成机制改革，推动金融体系支持经济结构调整。
金融数据报告：
- 10月M2同比增长11.6%，M1同比增长23.9%。
- 存款增加主要由财政存款和非银机构存款带动，居民存款因理财替代有所减少。
- 外币贷款减少41亿美元，人民币贷款同比多增1377亿元。
社会融资规模数据：
- 10月社融增量为8963亿元，同比多增3370亿元。
- 未贴现票据和股票融资是主要增长点，企业债券融资减少。
银监会监管指标：
- 银行业资产和负债规模稳步增长，资产总额222.9万亿元，同比增长15.7%。
- 信贷资产质量总体平稳，不良贷款率1.76%，较上季末上升0.01个百分点。
- 银行利润增长趋缓，平均资产利润率1.08%，同比下降0.13个百分点。
财政部PPP政策升级：
- 物有所值评价将引入定量与定性结合的机制，并新增中期评价。
- 修订版将提升评价的可操作性，如明确风险承担值、增加特别加分项等。
- 部分专家建议将定性评价从PPP项目中分离，用于合规性审查。
存款保险政策：
- 银行业金融机构存款保险保费可在企业所得税税前扣除。
- 保费基数以央行核定为准，不包括滞纳金。

三、公司动态

中信银行：非公开发行优先股募集资金净额为349.58亿元，已到账。
宁波银行：优先股股息发放方案已通过董事会决议，股息率为4.60%，发放日为2016年11月16日。
招商银行：王良先生获得董事会秘书任职资格核准，自2016年11月7日起生效。

四、利率与流动性

公开市场操作：上周央行共进行3700亿元逆回购，有6700亿元到期，净回笼2900亿元。
市场利率：
- 隔夜、1周和1月Shibor利率分别下降2.10、0.30和0.13bps。
- 3月Shibor利率上升2.93bps。
- 存款类机构质押式回购利率普遍上升，1天、7天、14天和一个月利率分别上升12.60、12.96、5.60和5.76bps。

五、估值跟踪

银行板块当前PB为0.91倍，PE为6.18倍。
相比沪深300及非银板块，PB估值差异约40.91%和58.07%，PE估值分别落后约51.83%和55.67%。

风险提示

经济增长超预期下滑，导致资产质量恶化。
货币政策和金融改革力度不及预期，可能影响行业盈利。

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
- 持有：预期股价相对大盘变动在-10%～+10%之间。
- 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期股价强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
- 持有：预期股价相对大盘变动在-5%～+5%之间。
- 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

总结

2016年10月，银行业整体表现弱于大盘，但估值处于低位，具备配置价值。信贷投放呈现季节性回落，按揭贷款仍是主力，企业贷款需求疲软。社融规模同比多增，主要得益于未贴现票据和股票融资增长。货币政策趋于中性，重点在于抑制资产泡沫。行业观点维持“买入”评级，建议关注宁波银行、兴业银行、北京银行，适度关注招商银行、华夏银行、交通银行。风险提示包括经济增长超预期下滑和政策力度不足。

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