20180910-西南证券-轻工行业周报_行业景气度短期承压_看好家居工程业务和包装板块_12页_1mb

行业景气度短期承压，看好家居工程业务和包装板块总结

核心内容

本报告分析了轻工制造行业近期的表现，指出行业整体短期承压，但从中长期看，集中度提升逻辑依然成立。重点推荐家居工程业务和包装板块，同时对造纸行业也保持关注。

主要观点

• 行业整体表现：轻工制造板块上周跌幅1.88%，跑输大盘1.04个百分点，其中造纸和珠宝首饰子板块表现相对较好。
• 出口与原材料：家具出口8月同比微降0.1%，但1-8月仍增长6.7%；废纸进口政策持续收紧，原材料价格保持稳定。
• 房地产与家具市场：前七月份商品房销售面积增长4.20%，家具零售增长10.30%。但受地产后周期影响，家居行业短期承压。
• 市场情绪与政策影响：社保证收政策调整引发市场担忧，但国常会表态降低社保费率，为市场带来一定信心。
• 重点推荐逻辑：
  • 家居工程业务：帝欧家居（002798）因工程业务占比高、盈利性强，被重点推荐。
  • 包装板块：裕同科技（002831）因原材料价格企稳，利润逐步修复，被看好。
  • 造纸板块：太阳纸业和山鹰纸业因成本优势和行业集中度提升，被推荐。

关键信息

行业数据回顾

• 家具出口：8月同比减少0.1%；1-8月同比增长6.7%。
• 纸浆价格：美废13#均价322.5美元/吨；漂白针叶浆-加拿大月亮均价850美元/吨；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉均价820美元/吨；化机浆-佳维均价610美元/吨。
• 原纸价格：灰底白板纸4662.5元/吨；白卡纸5823.33元/吨；瓦楞纸4520元/吨；铜版纸6800元/吨；双胶纸6975元/吨。
• 房地产数据：30大中城市商品房成交套数32084套，环比下降13.17%；成交面积336.63万平方米，环比增长17.89%。
• 金银珠宝：7月当月同比+8.2%，累计同比+7.5%。

行业资讯

• PMI数据：8月PMI回升至51.3%，主要得益于价格提升，但出口和进口指数跌至荣枯线下方。
• 废纸进口政策：2018年19批废纸进口配额仅核定23.2万吨，仅4家企业获得，行业整合加速。
• 房地产销售：TOP100房企8月销售金额同比大幅增长52.2%，但整体市场表现平稳。

家居板块分析

• 行业整体承压：2018H1家居板块营收增速18.6%，较2017年全年下降显著。
• 工程业务表现：帝欧家居（002798）上半年工程业务增速达80%，受益于精装房市场渗透率提升。
• 龙头优势：欧派家居、尚品宅配、顾家家居等龙头企业具备品牌、管理、规模优势，有望在行业下行期实现强者更强。

造纸板块分析

• 进口配额收紧：今年仅68家企业获得废纸进口批准，前10大纸企占90%以上配额，集中度提升。
• 成本与需求：纸价上涨主要受需求端影响，若需求良好，成本可顺利转嫁，反之则由纸企承担。
• 库存与产能：17Q4库存快速上升，表明需求下滑；2018年Q1/Q2库存消化，Q2需求仍弱于去年同期。

包装板块分析

• 成本压力缓解：原材料价格企稳，包装企业利润逐步修复。
• 行业集中度提升：中小企业因原材料压力订单流失，客户向龙头企业集中，龙头企业营收和盈利能力持续提升。
• 裕同科技优势：拓展多领域合作，原材料价格企稳，毛利率改善，海外收入占比高，受益于人民币贬值。

推荐标的

• 帝欧家居（002798）：
  • 产能扩张和营销网络优化，上市后开店加快。
  • 收购欧神诺，拓展高端建材布局。
  • 工程业务占比超50%，与房企龙头有深入合作，未来三年有望保持高速增长。
• 裕同科技（002831）：
  • 与消费电子龙头合作深入，拓展新领域客户资源。
  • 原材料价格企稳，毛利率改善。
  • 海外收入占比超60%，人民币贬值带来利好。

风险提示

• 家具企业受地产限购影响，终端销售可能下滑。
• 各类纸品价格出现大幅波动的风险。

结论

尽管行业短期承压，但长期来看，家居工程业务和包装板块具备增长潜力。龙头企业的集中度提升和成本优势将支撑其在行业下行期的表现，值得重点关注。