20180806-东北证券-健帆生物-300529.SZ-业绩稳健高速增长_费用端略影响利润_5页_740kb

健帆生物（300529）公司点评报告总结

核心内容

健帆生物于2018年8月6日发布2018年半年报，显示公司业绩稳健增长，费用端对利润产生一定影响，但长期增长潜力仍被看好。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入4.56亿元，同比增长38.91%；归属于上市公司股东的净利润2.10亿元，同比增长40.90%；扣非净利润1.77亿元，同比增长35.58%。非经常性损益为3279万元，主要来自政府补贴和投资收益。
• 季度增长：二季度单季度收入增速为38.35%，与一季度基本持平；扣非净利润增速为32.07%，相比一季度下降8.02个百分点。二季度整体毛利率为84.27%，与一季度的84.65%差别不大，较2017年上半年提升0.57个百分点。
• 费用影响：净利润增速略低于收入增速，主要受管理费用和销售费用增加影响。2018年上半年，管理费用因股权激励增加540万元，研发费用同比增长93.96%至1987万元，两者合计影响归母净利润约8.6个百分点；销售费用率从一季度的22.83%上升至二季度的25.14%，导致净利润增速下降。
• 产品线增长：公司一次性使用血液灌流器收入4.16亿元，同比增长35.71%。尽管2017年10月调整了肾病产品HA130和HA80的招标价，降价约7%-8%，但终端销量增长预计在45%左右，保持高速增长。肝病产品收入增速显著，2016年以来连续两年增速超100%。
• 市场前景：公司肝病产品推广超预期，市场空间广阔，预计未来HA系列产品仍将保持80%以上的高速增长，胆红素吸附器产品高增速有望持续。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.84亿、5.11亿、6.74亿，对应EPS分别为0.92元、1.22元、1.61元，对应PE分别为44X、33X、25X。
• 估值指标：公司市盈率（P/E）从2017年的59.85倍降至2020年的25.30倍，市净率（P/B）从2017年的12.23倍降至2020年的5.73倍，显示估值逐步下降，但盈利能力和增长预期仍被看好。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

现金流量表

资产负债表

结论

公司业绩表现稳健，收入和利润均实现高速增长，但费用端对利润增速有所拖累。未来三年预计保持30%以上的增长，维持“买入”评级，主要基于其产品线的持续增长和市场推广的积极效果。