20181113-新时代证券-2018年10月金融数据点评_三角形支撑框架的逻辑_8页_1mb

2018年10月金融数据点评总结

核心内容概述

2018年10月的金融数据显示，信贷投放总体稳健，但结构有待改善；表外融资持续收缩，导致社会融资规模增速趋势性下滑；M2同比增速降至历史最低，反映出信用收缩对货币供应的影响。为缓解企业融资困难，政策层面提出“三角形支撑框架”，即通过稳健中性的货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能三方面协同发力，促进经济良性循环。

主要观点

1. 信贷稳健，但结构偏弱

• 10月新增人民币贷款为6970亿元，环比少增6830亿元，同比多增338亿元，显示信贷投放整体保持稳定。
• 短期贷款和票据融资占主导，共新增1837亿元，环比少增4137亿元，同比多增1537亿元。
• 企业中长期贷款仅新增1429亿元，环比少增2371亿元，同比少增937亿元，表明金融机构对实体经济的支持仍显不足。
• 三季度超储率从1.7%回落至1.5%，显示资金未大量淤积于银行体系，但银行风险偏好仍较低。

2. 表外融资收缩，社融增速持续下滑

• 10月社融规模增加7288亿元，环比少增1.48万亿元，同比少增4716亿元，增速延续了2017年8月以来的下滑趋势。
• 表外融资减少2675亿元，同比多减3749亿元，成为社融增速下滑的主要原因。
• 地方债发行减少，对企业债的挤出效应减弱，但企业债融资同比仍少增101亿元。
• 10月末表外融资余额为24.38万亿元，仍有较大收缩空间，信贷难以弥补。

3. 信用收缩导致M2增速下降

• 10月末M2余额同比增长8%，增速较上月下降0.3个百分点，为历史最低。
• 企业存款减少6004亿元，同比少增6130亿元，是M2增速下降的主要因素。
• 外汇占款大幅减少，9月减少1194亿元，10月人民币贬值，外汇储备减少339亿美元，进一步拖累M2增长。
• 财政存款因减税政策而同比少增4681亿元，对M2增速起到一定支撑作用。
• 货币政策保持稳健中性，尽管进行了四次降准，但M2增速仍与名义经济增速相当。

关键信息

信贷与社融数据

• 新增人民币贷款：6970亿元（同比+338亿元）
• 社融规模：7288亿元（环比-1.48万亿元，同比-4716亿元）
• M2余额同比增长：8%（环比-0.3%，同比-0.9%）

政策分析

• **“三角形支撑框架”**由金稳会提出，旨在通过三方面政策协同解决企业融资问题：
  • 货币政策：保持稳健中性，疏通传导机制，推动利率“两轨合一轨”。
  • 微观政策：改善企业融资环境，提高民营企业授信业务考核权重，稳定政策预期。
  • 资本市场：建立多层次资本市场，利用直接融资缓解银行信贷压力。

企业融资困境

• 企业中长期贷款增长乏力，反映金融机构对实体经济支持不足。
• 民企融资难比融资贵更严重，需通过结构性政策和资本市场改革来缓解。

未来展望

• 货币政策可能在2019年1月再次降准，不排除降息可能。
• 表外融资收缩可能持续，对社融和M2增长形成压力。
• 民营企业融资支持政策逐步落地，如“一二五”目标，有望改善信贷结构。
• 资本市场改革将成为缓解企业融资难的重要途径。

图表目录

风险提示

• 信用收缩持续，M2增速可能进一步放缓。
• 外汇占款减少加剧资本外流压力。
• 民企融资难问题仍需结构性政策支持。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，具有9年国际与国内宏观经济研究背景。

版权与免责声明

• 本报告为新时代证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、传播。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不保证证券价格或交易。
• 报告仅供参考，投资者需独立判断。