20181113-新时代证券-传媒行业的性价比_已到业绩和估值的黄金交叉点_传媒结构性机会逐步显现_3页_599kb

传媒行业结构性机会显现总结

核心内容

传媒行业当前已到达业绩与估值的黄金交叉点，具备较高的性价比。随着三季报的结束，尽管整体业绩增速仍低于预期，但行业仍保持增长态势，同时估值持续走低，为历史最低水平。机构持仓低迷，表明市场可能正进入配置拐点。结合PEG指标分析，传媒行业估值与业绩增速的匹配度较高，预示行业或迎来价值重估。

主要观点

• 估值与业绩的黄金交叉：传媒行业三季报显示业绩增长，但估值持续走低，形成黄金交叉点，预示行业拐点可能临近。
• 行业空间广阔：自2015年以来，版权付费、图文视听等领域的产业数据表现优异，人均产值和消费时长持续增长，IP生命周期延长，行业核心资产逻辑未变。
• 结构性行情显现：在政策支持和市场调整背景下，广告、游戏、院线、出版、体育等子行业已出现结构性机会。
• 投资策略建议：建议采取长短期结合策略，关注优质白马股及超跌反弹个股，如视觉中国、芒果超媒、完美世界、华策影视、光线传媒、三七互娱、游族网络、昆仑万维、元隆雅图等。
• 政策支持：近期政策回暖，支持并购重组、回购等，对传媒行业中的民营企业尤为利好，有助于改善融资环境。

关键信息

估值与业绩对比

• 2018年三季报显示，传媒行业业绩增速超过25%，而估值已低于20倍。
• 基金持仓低迷，表明市场可能正进入配置阶段。
• 广告行业2018年上半年全媒体广告刊例花费同比增幅达9.3%，高于前三年平均水平，网络广告连续八年增长超30%。

投资风险提示

• 商誉风险：2018年三季报显示“商誉/净利润”较2017年底有所下降，应关注已有商誉安全垫的公司。
• 补贴风险：2017年和2018年“补贴/净利润”分别为2%和1%，较2016年的12%大幅下降，说明补贴依赖度降低。
• 大股东质押风险：当前最需关注的风险点，建议优先考虑企业类公司及少数细分行业龙头。

评级与策略

• 行业评级：维持“推荐”评级，认为传媒行业未来6-12个月表现将强于市场基准指数（沪深300）。
• 个股策略：推荐基本面优良、持续成长的白马股，以及具备超跌反弹潜力的优质个股。

风险提示

• 政策监管从严
• 行业竞争加剧
• 公司业绩不及预期

推荐标的

• 白马股：视觉中国、芒果超媒、完美世界
• 超跌反弹股：华策影视、光线传媒、慈文传媒、横店影视、三七互娱、游族网络、昆仑万维、元隆雅图

投资评级说明

• 行业评级：推荐（行业指数强于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）
• 公司评级：强烈推荐（股价超越平均回报20%以上）、推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%）

特别声明

• 本报告为中风险（R3）评级，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。

分析师介绍

• 胡皓：传媒互联网行业首席分析师，曾获新财富最佳分析师第四名，2015年转型传媒行业。

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• 上海：吕莜琪，固话021-68865595转258，邮箱lyyouqi@xsdzq.cn
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