20260410-华源证券-长白山-603099.SH-2025年利润短期承压；长期看好公司优质自然资源及冰雪经济发展_3页_297kb

长白山公司点评报告总结

核心内容

本报告为华源证券发布的关于长白山（603099.SH）的非金融公司点评报告，发布于2026年4月10日。报告指出，2025年公司利润短期承压，但长期发展具备良好前景，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 2025年业绩表现：公司2025年实现营业收入7.88亿元，同比增长5.98%；归母净利润1.29亿元，同比下滑10.33%。其中第四季度营收1.52亿元，同比增长1.95%，但归母净利润为-0.20亿元，显示季节性压力。
• 毛利率与费用率：2025年毛利率为37.5%，同比下降4.2个百分点；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.5%、10.2%、0.6%。归母净利率为16.4%，同比下降3.0个百分点。
• 交通改善与客流增长：公司积极利用沈白高铁、G331吉林段改扩建等交通项目，推动景区客流增长。2025年全年接待游客367.73万人次，同比增长7.9%；7-9月同比增长20%，显示旺季客流改善。
• 内容业态创新：公司通过打造恩都里商旅社区、云顶市集等新项目，丰富景区内容，提升游客体验。云顶市集全年接待游客突破165万人次，同比增长87.80%，成为网红打卡地。
• 冰雪旅游发展：公司冬季推出“粉雪”主题项目，如麓角村童话世界、雪雕版“云顶天宫”等，打造10大特色冰雪体验项目，举办猫冬生活季等节庆活动，提升冰雪旅游吸引力。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.62亿元、1.85亿元、2.09亿元，同比增速分别为25.13%、14.28%、12.82%。对应PE分别为60倍、53倍、47倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利能力的乐观预期。
• 财务健康状况：公司资产总计持续增长，2025年为1,843亿元，2028年预计达2,337亿元。流动资产和非流动资产均呈上升趋势，显示公司运营能力增强。
• 风险提示：包括客流增长不及预期、自然灾害风险、定增项目落地不及预期等潜在风险。

关键信息

财务预测摘要

投资评级说明

• 投资评级：增持（维持）
• 评级依据：基于公司未来盈利能力和市场潜力，预计随着交通改善和冰雪游渗透率提升，客流将持续增长。

结论

长白山公司作为冰雪旅游及景区运营企业，尽管2025年面临短期利润压力，但其优质自然资源和积极的业态创新使其具备长期发展潜力。公司通过优化景区内调度、提升游客体验、丰富内容业态等方式，有效推动客流增长，特别是在冬季旅游旺季。随着交通基础设施的不断完善和冰雪旅游市场的持续拓展，公司未来盈利有望逐步回升，因此维持“增持”评级。