> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长白山（603099.SH）2026年半年度总结 ## 核心内容 长白山在2026年上半年实现营收同比增长17.7%，归母净利润由亏损转为盈利，表明公司经营状况显著改善。公司当前股价为38.08元，总市值为103.71亿元，流通市值与总市值一致，显示公司股权结构较为集中。2026年第二季度营收增长13.4%，但归母净利润仍为-0.07亿元，说明盈利仍需持续改善。 ## 主要观点 - **经营业绩改善**：2026H1营收同比+17.7%，归母净利润实现扭亏为盈，显示公司盈利能力逐步恢复。 - **业务增长强劲**：各主要业务线（客运、酒店、旅行社）均实现增长，其中旅行社业务增长最为显著（+50.8%）。 - **品牌与营销创新**：公司通过“书舟拾年”系列活动等新媒体营销，提升品牌曝光度，推动游客量增长。 - **定增项目持续推进**：火山温泉二期项目预计2026年12月投运，将进一步完善度假功能，提升游客体验。 - **投资评级维持**：开源证券维持“买入”评级，认为公司具备良好成长空间。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1为2.77亿元，预计2026-2028年分别为8.64亿元、9.50亿元、10.13亿元，增速分别为9.6%、10.0%、6.6%。 - **归母净利润**：2026H1为0.01亿元，预计2026-2028年分别为1.62亿元、1.96亿元、2.15亿元，增速分别为25.1%、21.4%、9.4%。 - **毛利率**：2026H1综合毛利率为13.9%，预计2026-2028年分别为39.1%、41.1%、41.5%，呈上升趋势。 - **净利率**：预计2026-2028年净利率分别为18.7%、20.7%、21.2%，盈利能力稳步增强。 - **EPS**：预计2026-2028年每股收益分别为0.59元、0.72元、0.79元，呈现逐年增长趋势。 - **PE**：当前PE为64.1倍，预计2026-2028年分别为64.1倍、52.8倍、48.3倍，估值逐步下降。 ### 项目进展 - **火山温泉二期**：定增项目持续推进，预计2026年12月投运，增加亲子客房供给，优化住宿体验。 - **麓角村项目**：新增托管项目，有助于提升景区客流与变现能力。 - **景区游客量**：2026H1累计接待游客123.56万人次，同比+19.1%。 ### 市场与运营 - **高铁红利释放**：高铁发展推动客流增长，提升景区整体运营效率。 - **多元业态发展**：公司围绕“长白山不止天池”品牌，推动酒店、市集、商业园区等业态协同发展。 - **婚恋文旅IP**：创新打造婚恋文旅IP，探索“甜蜜经济”差异化发展路径。 ## 风险提示 - **自然灾害**：可能影响景区运营及游客接待。 - **项目建设进度**：温泉二期建设可能不及预期，影响未来业绩增长。 - **燃油价格波动**：可能对交通成本及游客出行意愿产生影响。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 7.43 | 7.88 | 8.64 | 9.50 | 10.13 | | 归母净利润（亿元） | 1.44 | 1.29 | 1.62 | 1.96 | 2.15 | | 毛利率（%） | 41.7 | 37.5 | 39.1 | 41.1 | 41.5 | | 净利率（%） | 19.4 | 16.4 | 18.7 | 20.7 | 21.2 | | ROE（%） | 12.4 | 8.3 | 9.8 | 10.8 | 10.6 | | P/E（倍） | 71.9 | 80.2 | 64.1 | 52.8 | 48.3 | | P/B（倍） | 8.9 | 6.9 | 6.4 | 5.8 | 5.2 | | EV/EBITDA（倍） | 38.5 | 41.6 | 33.0 | 26.8 | 24.1 | ## 估值与盈利预测 公司盈利预测保持稳定，预计未来三年归母净利润持续增长，盈利能力逐步提升。当前估值处于合理区间，未来随着新项目落地及多元业态发展，公司估值有望进一步优化。 ## 其他说明 - **分析师承诺**：报告分析基于合理假设，不构成具体投资建议。 - **投资评级说明**：公司维持“买入”评级，表明其相对市场表现预期较强。 - **法律声明**：本报告仅限开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。 --- *注：以上总结基于提供的文档内容，未包含其他外部信息。*