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短期回调是战略性配置窗口，中长期看多不变

核心内容

2026年3月29日发布的《贵金属周报》指出，尽管近期贵金属市场受到短期因素影响而出现回调，但从中长期角度来看，贵金属仍具备良好的投资价值。报告强调，当前市场波动是由于流动性收紧和部分国家抛售黄金及美债所导致，但随着市场情绪变化和中东局势的不确定性，贵金属市场或将迎来转折。

主要观点

1. 贵金属市场短期承压

• 行情回顾：本周金银价格出现大幅回调，尤其在周一亚盘时段和中东时段，金银价格显著下跌。随后在欧盘和美盘时段出现反弹，周五在美股暴跌背景下，金银表现分化，不再随股市下跌。
• 市场联动性：金银价格与全球股市、债市走势密切相关，日盘时段金银随日韩A股下跌，美盘时段随美股下跌。这种联动性表明市场流动性紧张对贵金属的影响。
• 抛售影响：部分中东国家（如土耳其）为缓解汇率贬值和债务压力，单周抛售120亿美元和60吨黄金，加剧了贵金属的下跌压力。
• 现货市场表现：周末水贝现货市场表现悲观，料商折价出货白银，但报告认为当前现货市场情绪过度悲观。

2. 中长期看好贵金属

• 驱动因素：中长期来看，贵金属市场仍受地缘政治动荡、全球货币体系重构、全球信用货币价值重置等多重因素驱动，这些因素仍在发酵，将对贵金属产生持续支撑。
• 市场转折信号：如果下周金银不再跟随全球股债市场下跌，贵金属市场或将迎来转折，进入新的上涨周期。

关键信息

一、黄金行情回顾

• 沪金主连：本周跌29.78元/克，周度跌幅2.87%。
• 上海Au（T+D）：跌36.15元/克，周度跌幅3.47%。
• COMEX黄金主连：涨29.3美元/盎司，周度涨幅0.65%。
• 伦敦现货黄金：涨1.688美元/盎司，周度涨幅0.04%。
• SPDR持仓：周度减少4.29吨。
• COMEX期货库存：周度减少10.60吨。
• 上海黄金交易所库存：周度减少0.2吨。
• LBMA库存：2月库存增加51.49吨。
• 中国黄金ETF持仓：周度减少10.68吨。
• 内盘现货黄金溢价：4.64元/克。

二、白银行情回顾

• 沪银主连：涨138元/千克，周度涨幅0.78%。
• 上海Ag（T+D）：跌50元/千克，周度跌幅0.28%。
• COMEX白银主连：涨1.96美元/盎司，周度涨幅2.89%。
• 伦敦现货白银：涨1.828美元/盎司，周度涨幅2.69%。
• SLV持仓：周度增加160.55吨。
• 国内白银期货库存：周度增加9.3吨。
• 上海黄金交易所白银库存：周度增加24.66吨。
• LBMA白银库存：2月库存减少663.78吨。
• COMEX白银库存：周度减少101.67吨。
• 内盘现货白银溢价：2226元/千克。

三、主要驱动因素分析和行情展望

• 经济数据：美国3月制造业和服务业PMI数据偏强，但综合PMI数据略弱，显示经济复苏乏力。
• 美联储表态：美联储官员对通胀风险表示关注，部分官员认为可能需要再次降息，但整体仍预计2026年将降息四次。
• 地缘政治：中东局势持续紧张，冲击油价，加剧市场不确定性。
• 贵金属市场转折信号：下周若金银不再跟随全球股债市场下跌，贵金属市场或将迎来转折。

创元研究团队介绍

• 贵金属期货研究员：何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注于贵金属的大势逻辑判断。
• 宏观金融研究团队：
  • 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面分析。
  • 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。
• 其他研究团队：
  • 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽。
  • 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎。
  • 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜。
  • 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿。

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