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橡胶中长期保持看多不变

核心内容

2020年9月25日，发展研究中心化工组发布报告指出，橡胶中长期仍维持看多观点，主要基于供需格局、库存变化及宏观经济环境的综合判断。

主要观点

• 橡胶价格波动：本周橡胶价格因宏观因素扰动出现回调，但在周四周五开始修复反弹，周五反弹力度明显。
• 季节性影响：泰国和马来西亚进入停割期，印尼、越南、中国则处于产量回升的过渡期或旺产期。云南产区因旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割。
• 全球天胶供需：ANRPC数据显示，2020年前八个月全球天胶产量同比下降7.3%，消费量同比下降13.63%。短期和中期市场发展主要取决于全球经济复苏和汽车工业的恢复。
• 出口数据：中国8月轮胎出口量同环比均有所改善，出口量达4634万条，累计出口2.90亿条，降幅收窄。美国是我国轮胎出口最大地区，占16%。
• 汽车市场复苏：8月中国汽车销量小幅增长，库存环比下降，经销商库存预警指数回归至警戒线以内。乘用车市场均价创新高，主要受消费升级和高端换购需求带动。
• 重卡市场表现强劲：重卡销量连续五个月保持高增长，1-8月同比增长48.3%，反映基建和物流需求回暖。
• 库存压力：青岛保税区库存小幅去库，但整体库存仍处于高位，混合胶库存压力较大。预计11月仓单集中注销后，2020年新全乳仓单将大幅减少。
• 原料价格坚挺：泰国原料价格整体稳定，云南胶水价格同比仍低，加工利润继续为负，显示市场对原料需求强劲但加工端承压。

关键信息

供需情况

• 泰国：11月-次年2月为旺产期，3-5月停产，6-10月为过渡期。近期热带风暴“红霞”影响27府，其中主产区出现大到暴雨，3个月累计降雨量同比增加53.0%。
• 印尼：无绝对旺产期，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割。
• 马来西亚：11月-次年2月为旺产期，3-5月停割，6-10月为过渡期。
• 越南：当前处于停割期，但周边地区原料流入较多，出口量高位。
• 中国：当前处于停割期，云南因旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割。

价格与利润

• 原料价格：泰国烟片价格56.1泰铢/千克，杯胶价格36.05泰铢/千克，胶水价格48.5泰铢/千克。云南胶水价格10800元/吨，海南胶乳11700元/吨，上海国营全乳11650元/吨，青岛保税区泰标1460美元/吨。
• 加工利润：标胶加工利润为负，显示加工端承压。

库存与市场

• 保税库存：环比下降2.6%，但整体库存仍偏高。
• 交易所仓单：截至9月18日，RU仓单为214400吨，预计11月集中注销19万吨，注销后仅剩3万吨2020年新全乳仓单。
• 汽车库存：8月汽车经销商库存预警指数52.8，环比下降15.78个百分点，库存水平回归至警戒线以内。

宏观环境

• 短期宏观因素：美股和原油大跌，宏观氛围偏弱，影响橡胶价格。
• 长期宏观趋势：四季度宏观环境偏暖，宽松政策预期支撑市场情绪。

策略展望

• 操作建议：中长期看涨不变，预计节前价格以震荡为主。
• 市场矛盾：需求环比转好，但供应环比增加，后续库存去化关键在于需求与供应恢复节奏和程度的匹配。

总结

整体来看，橡胶市场在中长期仍保持看多趋势，主要受益于东南亚地区原料供应偏紧、汽车工业及轮胎行业需求回暖。尽管短期内受到宏观因素和资金避险情绪影响，价格出现回调，但随着十一假期临近，市场情绪趋于平稳，价格有望修复反弹。未来需关注东南亚物候条件、库存去化情况及全球经济复苏进度。