20260622-国投证券_香港_-礼邦医药-B-09637.HK-IPO点评_礼邦医药—B_2页_464kb

礼邦医药—B (9637.HK) IPO 点评总结

公司概览

礼邦医药—B 是一家成立于 2018 年的 18A 生物制药公司，总部位于江苏扬州，专注于肾脏病领域。公司产品组合包括一款核心产品 AP301（磷结合剂，一类新药）及六款其他候选产品。AP301 已完成中国 III 期注册临床试验，计划于 2026 年 6 月递交 NDA，并在美国和中国同步推进全球 III 期 MRCT。此外，公司已拥有商业化产品 美信罗（罗氏长效 EPO），用于治疗 CKD 贫血，拥有中国内地独家权益。

截至 2025 年，公司营收约为 3,056 万元，主要来源于美信罗销售，净亏损约 7.5 亿元，尚未实现盈利。

行业状况及前景

• 磷结合剂市场：中国磷结合剂总销售额为 18.2 亿元，其中铁基结合剂占约 15%，非铁基结合剂占约 85%。
• 高磷血症市场：接受透析的 CKD 患者占高磷血症市场总量的 90%，显示该市场具有较大的潜力。
• 行业趋势：随着 CKD 患者数量增加，高磷血症治疗药物需求持续增长，为礼邦医药提供良好的发展机会。

优势与机遇

• 专注肾病护理疗法的生物制药公司，具备行业专精优势；
• 拥有 CKD 并发症治疗的差异化及有效疗法组合，具备商业化前景；
• 通过 CKD 治疗组合构建可持续增长路径；
• 领导团队在肾脏病药物创新领域具备丰富经验。

弱项与风险

• 研发进展：AP301 研发可能面临不及预期的风险；
• 产品商业化：商业化进程可能受市场接受度、销售能力等因素影响；
• 行业竞争：高磷血症治疗市场竞争加剧，可能影响产品市场份额；
• 政策风险：药品审批政策变化可能对产品上市及销售造成不确定性。

招股信息

• 上市日期：2026 年 6 月 29 日
• 发行价范围：22.6 港元
• 发行股数（绿鞋前）：56.76 百万股
• 香港公开发售占比：10%，发行量 5.68 百万股
• 发行后总股本：339.85 百万股
• 集资金额（绿鞋前）：12.83 亿港元
• 发行后总市值：76.81 亿港元

募集资金用途

• 研发：约 71% 用于候选产品的研发；
• 生产能力及商业化：约 12%；
• 临床前开发：约 7%；
• 营运资金及一般用途：约 10%。

投资建议

• IPO 专用评分：6.3/10
• 估值水平：上市市值约 76.81 亿港元，估值在近期港股 18A 生物科技板块中属于中上水平；
• 基石投资者：腾讯、GIC、Loomis Sayles、RTW 基金、易方达基金等顶级机构参与，占比约 49.8%，机构认可度高；
• 市场情绪：同期港股新股供给密集，资金分流效应明显，需密切留意市场情绪变化；
• 收益评级：建议“买入”，预期未来 6 个月投资收益率为 15% 以上。

保荐人与账簿管理人

• 保荐人：Jefferies、BofA Securities、HTSC
• 账簿管理人：Jefferies、BofA Securities、HTSC、CLSA、BOCI
• 会计师：EY

免责声明与规范性披露

• 本报告仅为参考用途，不构成任何投资建议；
• 报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性；
• 报告分析员及其联系人未担任公司董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益；
• 国投证券国际对报告内容的准确性不承担责任，且不保证报告不会因法律或政策变化而调整。

公司评级体系