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迈威生物—B IPO总结

公司概览

迈威生物成立于2017年，是一家中国制药企业，于2022年在科创板上市。截至2026年4月，公司已拥有4款上市产品和10款候选药物（其中1款处于NDA阶段）。其核心产品9MW2821是国内研发进展最快的靶向Nectin-4 ADC药物，用于治疗尿路上皮癌，同时也是全球首款进入宫颈癌关键III期试验阶段的同类药物。

行业状况及前景

中国肿瘤药物市场近年来保持稳定增长。根据Frost&Sullivan数据，2019年至2024年，中国肿瘤药物市场规模从264亿美元增长至359亿美元，复合年增长率约为6.3%。预计到2032年，该市场将进一步增长至992亿美元。肺癌、结直肠癌和甲状腺癌是中国癌症发病率前三的疾病，为肿瘤药物市场提供了广阔的发展空间。

优势与机遇

迈威生物具备以下优势与机遇：

• 专有ADC技术：公司拥有具有同类最佳潜力的ADC技术平台，推动创新药研发。
• 强大的药物管线：在研管线竞争力强，技术壁垒高，未来产品布局具有潜力。
• 经验丰富团队：公司拥有具备行业经验和资本市场支持的领导团队，有利于企业长期发展。

弱项与风险

尽管迈威生物具备一定优势，但仍面临以下风险与挑战：

• 集采影响：中国药品集中采购政策可能对公司的产品销售产生压力。
• 研发进展风险：ADC药物研发周期长，若进展不及预期，可能影响公司发展。
• 商业化挑战：产品上市后的市场推广和销售能力仍需进一步验证。
• 竞争加剧：ADC药物领域竞争激烈，公司需持续提升产品竞争力。
• 政策风险：监管政策变化可能对公司业务产生不确定性影响。

招股信息

• 招股时间：2026年4月20日至4月23日
• 上市时间：2026年4月28日
• 发行价范围：27.64港元至30.71港元
• 发行股数（绿鞋前）：47.13百万股
• 香港公开发售占比：10%，约4.71百万股
• 发行后股本（绿鞋前）：446.73百万股
• 集资金额（绿鞋前）：13.03亿港元至14.47亿港元
• 发行后总市值（绿鞋前）：123.48亿港元至137.19亿港元

基石投资者

公司获六名基石投资者支持，包括君实、药明等，合计认购发售股份的30.19%（按发行价中位数计算），显示市场对公司前景的信心。

募集资金及用途

募集资金将主要用于以下方面：

• 9MW2821临床研发：约56.8%
• 其他管线研发：约17.7%
• 产品商业化：约15.5%
• 运营资金及其他用途：约10.0%

投资建议

根据发行价及股本测算，迈威生物—B上市后市值预计在123-137亿港元之间。其招股价上限30.71港元，较A股4月20日收盘价37.88元折让约29%，折扣率低于今年其他A+H股发行平均水平。综合公司估值、行业前景及市场情绪等因素，我们给予公司IPO专用评分“5.2”，建议谨慎申购。

IPO专用评级

市场情绪与估值分析

• 市净率：备考市净率在8.61-8.72倍之间，显示市场对其资产价值的较高估值。
• 每股有形资产净值：3.21-3.52港元，反映公司实际资产状况。

公司评级体系

其他信息

• 保荐人：中信证券、海通国际
• 账簿管理人：中信证券、海通国际、兴证国际、银国际、建银国际、国信证券(香港)、富途证券农银国际
• 会计师：EY（毕马威）

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

免责声明

本报告仅作参考用途，不构成任何投资建议或邀请。投资涉及风险，过往表现不代表未来收益。投资者应根据自身判断作出决策，并咨询专业意见。报告内容可能涉及利益冲突，国投证券国际对此不承担任何责任。

规范性披露

• 本研究报告的分析员及其有联系者未担任迈威生物的董事或高级职员。
• 分析员及其有联系者未拥有迈威生物的财务权益，且国投证券国际对迈威生物的财务权益少于1%或完全不拥有。