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天辰生物—B IPO 点评总结

公司概览

天辰生物—B（1779.HK）是一家成立于2020年的临床阶段生物制药公司，总部位于苏州。公司专注于过敏性及自身免疫性疾病的生物药物研发，涉及鼻科、皮肤科、呼吸科、血液科等多个治疗领域。其核心产品包括：

• LP-003：一款抗IgE抗体，针对中重度季节性过敏性鼻炎适应症处于III期临床阶段，预计2026年第三季度前向国家药监局提交BLA申请；
• LP-005：正在进行多项II期临床试验，包括PNH（阵发性睡眠性血红蛋白尿）等多个适应症。

目前公司尚未实现盈利，2024年和2025年净亏损分别为1.37亿元和1.76亿元。

行业状况及前景

随着生物制药技术的不断进步，精准医疗和个体化治疗已成为行业发展趋势。创新药物的持续上市为过敏性疾病患者提供了更多治疗选择。

• 2018至2024年，我国过敏性疾病用药市场规模由38亿美元增长至81亿美元，复合年增长率（CAGR）为13.3%；
• 预计到2030年，市场规模将增至229亿美元，CAGR达20.1%；
• 同期，国内生物制剂在过敏性疾病用药市场中的占比将从19.8%提升至54.1%，显示行业前景广阔。

优势与机遇

1. 核心产品LP-003：在治疗慢性自发性荨麻疹（CSU）方面展现出显著疗效，且在临床开发进度上处于领先地位；
2. 双功能抗体开发平台：公司拥有专有工艺和系统化方法，有助于加快药物发现流程并开发差异化生物制剂；
3. 强大领导团队与基石投资者：公司团队具有前瞻性，基石投资者包括华泰资本、OrbiMed、TruMed、富国等，合计申购占比达49.96%，显示出市场对其的信心。

弱项与风险

尽管公司具备一定优势，但仍面临以下风险与挑战：

1. 研发进展不及预期：临床试验可能因各种原因延迟；
2. 产品商业化不及预期：即使产品获批，市场接受度和销售表现仍存在不确定性；
3. 行业竞争加剧：随着更多生物制剂进入市场，竞争压力可能增大；
4. 政策风险：药品审批政策变化可能影响上市进程和商业前景。

招股信息

• 招股时间：2026年5月28日至6月2日；
• 上市时间：2026年6月5日；
• 发行价范围：96.06港元；
• 发行股数（绿鞋前）：14.19百万股；
• 发行后股本（绿鞋前）：74.19百万股；
• 集资金额（绿鞋前）：13.63亿港元；
• 发行后总市值（绿鞋前）：71.27亿港元；
• 备考市净率：4.96倍；
• 保荐人及账簿管理人：国金证券（香港）、广发证券、农银国际、建银国际；
• 会计师：EY。

投资建议

• IPO专用评分：6.7/10；
• 估值水平：处于近期港股18A生物科技板块中游；
• 建议：鉴于LP-003在CSU治疗中的显著疗效、III期临床进展顺利、基石投资者认购热情高涨，以及市场情绪积极，建议投资者参与融资申购。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上；
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%；
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%；
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。

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